La duration de Macaulay est la durée de vie moyenne pondérée d’un portefeuille d’obligations, également appelée durée jusqu’à l’échéance ou durée de vie moyenne. Exprimé en années, il est également généralement considéré par les traders comme une mesure de la volatilité des flux de trésorerie par rapport aux prix. La volatilité est une mesure du risque et de la fluctuation des flux de trésorerie des portefeuilles d’obligations au fil du temps. À ce titre, la duration de Macaulay est utilisée comme un outil pour équilibrer et couvrir les portefeuilles d’obligations contre le risque associé aux variations des flux de trésorerie obligataires.
Créée par Frederick Macaulay en 1938, la durée Macaulay n’a été largement utilisée que dans les années 1970. Il existe plusieurs types de durée à inclure: taux directeur, modifié et effectif. Toutes les mesures sont exprimées en années. La différence réside dans la façon dont chaque calcul tient compte des variations des taux d’intérêt ou d’autres options intégrées à l’obligation. La duration de Macaulay utilise une approche moyenne pondérée.
En général, les investisseurs utilisent la duration pour évaluer la sensibilité d’une obligation ou d’un portefeuille d’obligations aux variations des taux d’intérêt. Ceci est important car le prix des obligations dépend du niveau actuel des taux d’intérêt. Les obligations à plus long terme comportent plus de risques et ont plus de fluctuations de flux de trésorerie en réponse aux variations des taux d’intérêt.
Afin de comprendre le concept de duration de Macaulay, il est important de comprendre comment les variations des taux d’intérêt affectent les prix des obligations. La valeur nominale est la valeur déclarée de l’obligation, et c’est généralement le montant que le détenteur de l’obligation recevra lorsque l’obligation est remboursée à l’échéance. Une obligation négociée au pair a un coupon qui équivaut aux taux d’intérêt actuels.
Les obligations négociées à un prix supérieur au pair, ou à la valeur future, se négocient avec une prime. Cela signifie également que les taux d’intérêt actuels se négocient à un niveau inférieur au taux d’intérêt payé sur les obligations. En tant que telles, les obligations ont plus de valeur car elles paient un taux d’intérêt plus élevé que ce qui est payé sur les obligations actuelles. D’un autre côté, une obligation négociée en dessous du pair paie un taux d’intérêt inférieur aux taux d’intérêt actuels. En tant que tel, ce lien n’est pas aussi précieux et son prix est donc inférieur.
L’interprétation de la durée de Macaulay est assez intuitive. En général, si le rendement d’une obligation augmente de 200 points de base, soit 2.0%, la durée ou la durée de vie de l’obligation diminuera d’un certain nombre d’années. Autrement dit, le temps nécessaire pour que l’obligation atteigne son échéance et rembourse le détenteur de l’obligation est plus court. En effet, l’augmentation du rendement équivaut à un taux de revenu plus élevé et l’obligation est donc remboursée plus rapidement.