Un credit default swap est un accord financier qui est en fait une police d’assurance qui paie en cas de défaut sur un prêt. Le « swap » est simplement la transaction elle-même : un échange d’un paiement fixe garanti, semblable à une prime d’assurance, contre un paiement conditionnel effectué uniquement dans certaines circonstances. L’aspect le plus notable d’un swap sur défaillance de crédit est que la personne qui effectue le paiement fixe n’a aucun lien avec le prêt sous-jacent, ce qui signifie qu’il peut être utilisé simplement comme un investissement spéculatif plutôt que comme une forme d’assurance. La tarification des swaps sur défaillance de crédit n’est donc techniquement qu’une question de négociation entre les deux parties à un accord, bien qu’elle soit influencée par des facteurs tels que les termes de l’accord, la probabilité que le défaut se produise et les rendements comparatifs d’autres formes d’investissement .
La méthode la plus courante de tarification des swaps de défaut de crédit consiste à utiliser un modèle. Cela implique la création d’un système essentiellement objectif pour trouver un prix logique pour un swap sur défaillance de crédit particulier. Un investisseur pourrait donc souscrire un credit default swap s’il pouvait l’obtenir à un prix plus favorable que celui-ci. Bien qu’un tel accord ne garantisse pas que le prix sera rentable, cela signifie que le rendement potentiel est disproportionné compte tenu de la probabilité d’obtenir le paiement. Une analogie très simple consisterait à placer un pari sur une course de chevaux dans laquelle le joueur croit qu’il y a une chance sur cinq que le cheval gagne mais paie une cote de 10 contre 1.
Le modèle de probabilité de tarification des swaps de défaut de crédit prend en compte quatre facteurs principaux. Le premier est le prix que l’investisseur doit payer pour souscrire au credit default swap. Le second est le montant d’argent qui sera versé en cas de défaut.
Le troisième facteur est la courbe de crédit: une combinaison du degré de risque du prêt et de sa durée. La logique de l’utilisation de la courbe selon laquelle, quelle que soit la sécurité ou le risque d’un prêt, plus il court, plus ses chances de défaut sont grandes. Le quatrième facteur est le taux LIBOR actuel, qui est une mesure de combien les banques se paient pour emprunter de l’argent du jour au lendemain, ce qui influe en fin de compte sur le montant que les clients des banques paient pour emprunter de l’argent ou recevoir de l’épargne et des obligations. La raison pour laquelle cela est inclus dans l’équation est que le même swap sur défaillance de crédit deviendra plus ou moins attractif en fonction du rendement disponible d’autres formes d’investissement, en particulier celles avec des niveaux de risque plus faibles.
La méthode précise d’utilisation de ce modèle pour la tarification des swaps sur défaillance de crédit est assez compliquée. Généralement, il s’agit de calculer la probabilité d’un défaut à chaque étape possible d’un prêt, par exemple un prêt avec plusieurs remboursements échelonnés. Pour chacune de ces étapes, le paiement potentiel est ajusté pour donner sa valeur actuelle à l’investisseur : par exemple, un paiement potentiel élevé qui n’est pas très à recevoir et un paiement potentiel faible qui est très susceptible d’être reçu pourraient être calculés pour avoir la même valeur globale pour l’investisseur au début de la transaction. Ces multiples valorisations sont combinées pour donner une valeur globale au credit default swap, qui peut ensuite être comparée au prix réel demandé par l’émetteur.