Ein Brutto-Spread ist die Differenz zwischen dem Preis, der an die Konsortialbank gezahlt wird, und dem Preis, zu dem ein Börsengang (IPO) potenziellen Anlegern präsentiert wird. Ein Börsengang ist der erstmalige Verkauf der Aktien eines Unternehmens an die Öffentlichkeit. Vor dem Börsengang schließt das Unternehmen einen Vertrag mit einer Investmentbank ab, der den Verkauf der Aktie übernimmt. Wenn die Investmentbank die Aktie zu einem Preis verkauft, der höher ist als der Preis, den sie dem Unternehmen für die Aktie zahlt, bietet der Brutto-Spread dem Underwriter einen sofortigen Gewinn pro Aktie. Zum Beispiel erhält das Unternehmen XYZ 17 US-Dollar (USD) pro Aktie für seinen Börsengang, aber die übernehmende Investmentbank verkauft die Aktie für 20 US-Dollar pro Aktie, was einen Brutto-Spread und eine Rendite von 3 US-Dollar pro Aktie ergibt.
Unternehmen geben Eigenkapital aus, um Geld zu beschaffen. Sie können auch an die Börse gehen, um bessere Kreditzinsen zu erhalten, Fusionen und Übernahmen zu erleichtern und Liquidität zu generieren. Darüber hinaus erhalten die privaten Aktionäre eines Unternehmens, das an die Börse geht, in den meisten Fällen viel Geld. Der erste Schritt beim Übergang von einer Privatgesellschaft zu einer Aktiengesellschaft ist das Underwriting. Zu den wichtigsten Underwritern für Börsengänge in den Vereinigten Staaten zählen Morgan Stanley, Merrill Lynch und Goldman Sachs, die die Emissionen einzeln bewerben oder in einem Konsortium agieren.
Investmentbanken bauen Underwriting-Deals auf zwei Arten auf. Manchmal garantiert die Bank dem Unternehmen einen bestimmten Geldbetrag, indem sie das gesamte Angebot kauft und dann Aktien an die Öffentlichkeit weiterverkauft. Der Brutto-Spread kann unter diesen Umständen höher sein, um das Risiko des Angebots auszugleichen. Alternativ kann sich der Underwriter bereit erklären, beim Verkauf der Aktien als Zwischenhändler zu fungieren, ohne jedoch einen bestimmten Geldbetrag zu garantieren. Die Investmentbank reicht dann bei der United States Securities and Exchange Commission (SEC) eine Registrierungserklärung ein, die Informationen über die finanziellen Aspekte und den Betrieb des Unternehmens enthält.
Die Analyse eines IPO-Unternehmens ist aufgrund des relativen Mangels an öffentlich verfügbaren historischen Finanzinformationen schwierig. Große Maklerfirmen unterstützen und zeichnen jedoch nur die erfolgreichsten Börsengänge. Um günstige Verkäufe und einen signifikanten Gewinn aus dem Brutto-Spread zu erzielen, verlangen die Underwriter von IPO-Insidern, dass sie für eine bestimmte Zeit, eine sogenannte Sperrfrist, von einigen Monaten bis zu zwei Jahren auf den Verkauf ihrer Aktien verzichten. Regel 144 der SEC-Vorschriften schreibt eine Sperrfrist von mindestens drei Monaten vor. Andernfalls werden Anleger, die die Aktie weiterverkaufen oder umdrehen, den Markt mit Aktien überschwemmen, was die Nachfrage senkt und den Preis der Aktie senkt, wodurch der Brutto-Spread erodiert wird.