Pay-to-Play ist ein Begriff, der in einer Reihe von Aktienfinanzierungssituationen verwendet wird und häufig mit Rechten und Privilegien zu tun hat, die Anlegern aufgrund ihrer finanziellen Beteiligung an einem bestimmten Unternehmen gewährt werden. Regelungen dieser Art sind in der Regel in den Satzungsdokumenten der emittierenden Gesellschaft sowie in den Bedingungen festgelegt, die in den Aktienkaufverträgen im Zusammenhang mit den Erstkäufen der Aktionäre festgelegt sind. Im Rahmen der Vereinbarung sind Anleger, die bestimmte Arten von Anteilen halten, verpflichtet, an Aktienangeboten teilzunehmen, die nach Abschluss ihrer Erstinvestition stattfinden. Für den Fall, dass der Anleger sich entschließt, an einem dieser nachfolgenden Angebote nicht teilzunehmen, werden bestimmte mit der Pay-to-Play-Bereitstellung verbundene Vorteile entzogen und können in der Regel nicht zurückgefordert werden.
Eine der gängigeren Strategien im Zusammenhang mit einer Pay-to-Play-Klausel bei einem Aktienkauf besteht darin, den Anleger vor der Möglichkeit zu schützen, dass der Wert seiner Beteiligung am Unternehmen verwässert wird, wenn zusätzliche Aktien auf dem Markt angeboten werden . Da die Vorschrift die Beteiligung des Aktionärs an neuen Aktienangeboten vorschreibt und bei dieser Beteiligung häufig bevorzugt wird, ist die Aufrechterhaltung des Beteiligungsgrades bzw. -prozentsatzes an der Gesellschaft gewährleistet. Dies wird manchmal als Verwässerungsschutz bezeichnet, da Pay-to-Play es ermöglicht, den Grad des Interesses am Unternehmen über die Zeit aufrechtzuerhalten, ein Faktor, der für die langfristigen Strategien wichtiger Investoren oft entscheidend ist.
Für den Fall, dass ein Aktionär dieses Pay-to-Play-Privileg nicht ausübt, geht normalerweise der Schutz vor einer möglichen Verwässerung des Beteiligungsanteils an der Gesellschaft verloren. Von diesem Zeitpunkt an wird dem Anleger keine automatische Präferenz für die Teilnahme an neuen Aktienangeboten eingeräumt. Sollte er weitere Aktien erwerben wollen, ist dies erst nach Bereitstellung der Aktien an einer Börse und zum aktuellen Börsenkurs möglich.
Da Pay-to-Play häufig mit Vorzugsaktien in Verbindung gebracht wird, besteht auch die Möglichkeit, dass die Entscheidung, an nachfolgenden Aktienangeboten nicht teilzunehmen, eine Umwandlung der Vorzugsaktien in Stammaktien nach sich zieht. Dies bedeutet, dass Anleger, die die Umwandlung erfahren, keinen Zugriff mehr auf die feste Dividende der Vorzugsaktien haben. Darüber hinaus haben Aktionäre keinen Vorzugsstatus mehr für den Fall, dass die Gesellschaft zu einem späteren Zeitpunkt gezwungen ist, ihr Vermögen zu liquidieren.