Internationale Kapitalkosten sind ein Finanzbegriff, der lose definiert und festgelegt ist, aber im Wesentlichen die erwartete Mindestrendite für eine Investition in einen ausländischen Markt darstellt, die ausreicht, um Mittel in diesen Markt zu locken. Dies wird als Opportunitätskosten angesehen, da Anleger, wenn sie Risiken auf einem bestimmten ausländischen Markt eingehen, auf die Möglichkeit verzichten, ihr Kapital an anderer Stelle anzulegen. Normalerweise sind die internationalen Kapitalkosten umso höher, je höher das Risiko ist. Dies führt zu der Grundannahme, dass Schwellen- und Entwicklungsländer höhere internationale Kapitalkosten haben, sowohl weil es sich um instabilere Märkte handelt, als auch weil die verfügbaren Daten zur Analyse eines angemessenen Risikoniveaus für den Anleger in der Regel unzuverlässiger oder knapper sind als in den ersten Weltwirtschaften.
So wie die Definition des Konzepts der internationalen Kapitalkosten eine wechselhafte Situation sein kann, kann die Ermittlung tatsächlicher Zahlen von Markt zu Markt aufgrund von über einem Dutzend verschiedener Finanzanalyseansätze, die verwendet werden, um Schlussfolgerungen zu ziehen, unterschiedlich sein. Während einige dieser Methoden sehr ähnliche Ergebnisse liefern, sind andere Ad-hoc-Berechnungen, die stark variieren. Eine der gängigsten Methoden, um das Risiko von Investitionen in ausländische Beteiligungen und die Art von Renditen, die diese Investitionen bieten können, zu betrachten, besteht darin, das Problem aus einer systemischen Sicht zu betrachten. Eine Diversifizierung zwischen verschiedenen Branchen innerhalb des Landes würde dem Anleger somit keinen zusätzlichen Risikoschutz bieten.
Ein etablierter systemischer Ansatz, der erstmals in den frühen 1960er Jahren konzipiert wurde, ist als Capital Asset Pricing Model (CAPM) bekannt. Während CAPM zunächst auf US-Marktdaten basierte, wurde es seit 2011 weltweit erweitert und vergleicht das Risiko direkt mit der Rendite. Märkte werden sowohl nach dem ihnen innewohnenden Risiko als auch nach dem Zeitraum bewertet, den eine Anlage dort halten muss, um eine erwartete Rendite zu erzielen.
Eine Formel für das CAPM-Modell wäre CAPM = Rf + Bs(Rm – Rf), wobei Rf dem risikofreien Zinssatz, Bs dem Beta des Wertpapiers und Rm der erwarteten Rendite entspricht. Der risikofreie Zinssatz ist definiert als die Rendite eines vergleichbaren risikofreien Wertpapiers, und das Beta wird als das Gesamtrisikomaß für die Anlage im Vergleich zu einer Marktprämienrendite (Rm) definiert. Ein Beispiel für die Bestimmung der erwarteten Rendite mit einer solchen Formel, um zu sehen, ob sich eine Investition lohnt, wäre ein Rf von 4%, ein Beta von 2 und ein Prämiensatz von 8% für 12% = 4% + 2 (8% – 4%). Da 12% eine relativ geringe Rendite für eine Investition in einen riskanten Markt über einen längeren Zeitraum darstellen, könnte dies eine Investition in andere Anlagen rechtfertigen.
Das CAPM-Modell wurde Anfang der 1990er Jahre in Misskredit gebracht, obwohl es in über 18 ausländischen Märkten validiert wurde, da es nicht mit den Daten des japanischen Investitionssektors übereinstimmte. Eine der Variablen in der Gleichung, die zu falschen Ergebnissen führen kann, ist die Bindung des Betafaktors an das wahrgenommene Risiko von Land zu Land. Auch die Schwellenländer wiesen eine große Varianz zwischen Betawerten und erwarteten Renditen auf.
Mängel in CAPM führten zu vielen anderen Methoden zur Berechnung der internationalen Kapitalkosten. Das World Multifactor Capital Asset Pricing Model entstand Mitte der 1970er Jahre, um dynamischere Berechnungsmethoden für sich ändernde Risikoprämien zu berücksichtigen. Das Bekaert- und Harvey-Mixture-Modell kompensierte, wie gut die lokalen Märkte in die internationale Handelsgemeinschaft integriert sind, und das Sovereign-Spread-Modell oder Goldman-Modell berücksichtigte die Anleiherenditen eines Landes, die an den US-Markt als Referenzpunkt gebunden sind, um genauer zu berechnen Beta. Das Sovereign-Spread-Modell selbst wies erhebliche Mängel auf, und nachfolgende Modelle wurden erstellt, um es zu verfeinern, darunter das Implied Sovereign Spread-Modell, das Sovereign-Spread-Volatilitätsverhältnis-Modell und das Damodaran-Modell.
Mehrere andere Formeln und Risikoberechnungsmodelle folgten in den Folgejahren zur Berechnung der internationalen Kapitalkosten. Ökonomen verwenden eine Vielzahl dieser Modelle, um zu Werten zu gelangen, die dann gemittelt werden. Trotz des Versuchs, zu einem Konsens über das vorhersehbare Risiko zu gelangen, widerlegen jedoch mehrere Schlüsselfaktoren jede internationale Schlussfolgerung zu den Kapitalkosten. Dazu gehört, dass es in Schwellenländern oft zu erheblichen Krisen in politischen oder wirtschaftlichen Systemen kommen kann, die Risikovorhersagen stark durchkreuzen, sodass die Modelle bei inhärent instabilen Märkten nur für Zeiträume von weniger als zehn Jahren gültig sind .