O viés de sobrevivência é o erro na análise de se concentrar em processos ou exemplos que tiveram sucesso e ignorar ou minimizar aqueles que falharam. O resultado mais comum disso é tirar conclusões excessivamente otimistas ou positivas. Em um cenário financeiro, isso geralmente envolve uma análise que exclui empresas ou fundos que faliram e não existem mais.
Dentro das finanças, a forma mais comum de viés de sobrevivência envolve o acompanhamento de investimentos anteriores, especialmente fundos mútuos. Por exemplo, uma empresa pode lançar 100 fundos mútuos. Cinco anos depois, pode ter descartado 25 desses fundos totalmente ou fundido com outros fundos, em ambos os casos por causa do desempenho. Esse é um comportamento normal, já que a maioria das firmas financeiras não vê sentido em manter aberto um fundo de desempenho consistentemente insatisfatório.
O problema ocorre quando a empresa produz números que mostram seu desempenho nos últimos cinco anos. Um número médio pode muito bem incluir apenas os 75 fundos restantes, porque naturalmente não há dados completos de cinco anos disponíveis para os 25 que foram descartados. Isso significa que a média é muito mais inclinada para fundos com bom desempenho.
Isso pode ser extremamente enganoso, pois um investidor olhando para os números pode esperar um retorno semelhante sobre seus investimentos nos próximos cinco anos. Na realidade, as chances são de que os investimentos não tenham um desempenho tão bom, pois a empresa continuará a lançar alguns fundos que apresentam desempenho ruim. Algumas estimativas sugerem que o viés de sobrevivência pode significar que as estimativas de desempenho em toda a indústria de fundos mútuos são exageradas em uma média de quase um ponto percentual.
Também é discutível que alguns índices do mercado de ações são propensos ao viés de sobrevivência. Por exemplo, um índice pode rastrear as 100 maiores empresas em um determinado mercado. De tempos em tempos, essa lista será revisada para levar em conta as mudanças no tamanho da empresa. Em muitos casos, as empresas que saem da lista terão “encolhido” porque o preço de suas ações caiu.
Isso significa que, em qualquer momento específico, o índice terá menos probabilidade de refletir ações que estão apresentando um desempenho particularmente ruim. Esse viés de sobrevivência significa que o movimento geral do índice provavelmente será mais positivo do que o do mercado como um todo. O efeito não é tão pronunciado quanto com fundos mútuos porque parte do desempenho negativo aparece na figura do índice antes que as ações relevantes sejam descartadas. Por esse motivo, alguns economistas argumentam que os índices do mercado de ações não devem ser classificados como exibindo viés de sobrevivência.