Uma opção de compra é o direito de comprar um determinado ativo a um preço fixo em ou antes de uma data específica. Uma opção de venda é o direito de vender um determinado ativo a um preço fixo em ou antes de uma data específica. As chamadas aumentam de valor quando o preço do ativo subjacente aumenta; aumenta o valor quando o preço do ativo subjacente desce. Uma estratégia borboleta é uma estratégia de opções que usa várias opções de venda e / ou chamadas para fazer uma aposta na volatilidade futura sem ter que adivinhar em que direção o mercado se moverá.
Uma estratégia longa borboleta é construída a partir de três conjuntos de opções de venda ou opções de compra com a mesma data de vencimento, mas diferentes preços de exercício (strikes). Por exemplo, com o ativo subjacente sendo negociado em 100, uma estratégia longa borboleta pode ser construída comprando opções de venda (ou opções de compra) em 95 e 105 e vendendo (operando a descoberto) duas vezes mais opções de venda (ou opções de compra) em 100.
Se o subjacente não mudar o preço até o vencimento, as opções de venda em 95 e 100 expirarão sem valor e as opções de venda em 105 valerão 5 (de 105-100). Se o subjacente for maior que 105 na expiração, todas as opções de venda expirarão sem valor e o custo inicial da borboleta será o valor da perda. Se o subjacente for inferior a 95 no vencimento, o ganho da opção de venda comprada em 105 compensará as perdas das opções de venda vendidas em 100, e a perda é novamente limitada ao custo inicial de iniciar a estratégia borboleta. Em essência, esta é uma abordagem de risco e ganho limitados para vender a descoberto a volatilidade do subjacente, visto que o lucro máximo ocorre quando o subjacente não tem volatilidade alguma.
Uma estratégia de borboleta curta é o oposto; uma abordagem de risco e ganho limitados para ser comprado (apostando em um aumento na) volatilidade do subjacente. Ao comprar o strike interno e vender o externo, a posição tem sua maior perda quando o subjacente não se move e seu maior ganho quando se move além dos preços de exercício externos. Uma estratégia borboleta curta lucra tanto com um grande movimento para cima quanto com um grande movimento para baixo.
Uma estratégia borboleta regular usa todas as opções de compra ou todas as opções de venda. Uma longa borboleta de ferro vende uma opção de venda e uma opção de venda no golpe interno, e compra uma opção de venda no golpe mais baixo e uma opção de compra no golpe mais alto. Uma borboleta curta de ferro compra uma opção de venda e uma opção de compra no golpe interno e vende uma opção de venda no golpe mais baixo e uma aposta no golpe mais alto. Em termos de potencial de lucro e perda, as borboletas de ferro se parecem muito com uma borboleta normal construída com todas as opções de venda ou todas as opções de compra.
Em geral, o único momento em que há uma vantagem em escolher um tipo de estratégia borboleta em vez de outro é se houver uma disparidade de preços nas opções de compra e venda, tornando uma delas mais barata para comprar ou mais lucrativa para vender.