Os swaps são um tipo de derivativo, ou título garantido por ativos, em que as contrapartes organizam pagamentos com base em taxas de juros fixas e flutuantes pagas em intervalos definidos ao longo da vida do contrato. Um swap de cupom zero, baseado em um título de cupom zero, altera os juros de forma que a taxa flutuante seja paga no intervalo, enquanto a taxa fixa é paga em uma soma no final do contrato. Pagamentos de swap alternativos são possíveis, incluindo os swaps de cupom zero reversíveis e trocáveis. Os swaps de cupons lastreados em moedas têm um arranjo de pagamento diferente baseado na inflação.
Os acordos de swap padrão envolvem duas formas de juros e um principal nominal. A primeira parte concorda em intervalos de pagamentos à segunda parte usando uma taxa de juros fixa baseada no principal e garantida para não mudar durante a vigência do contrato. Os pagamentos de juros flutuantes, sujeitos à flutuação do mercado dentro de um spread predefinido, são feitos nas mesmas datas de intervalo pela segunda parte.
No caso de um swap de cupom zero, os pagamentos de taxa flutuante ainda são realizados em um cronograma de intervalo e são baseados em um título de cupom zero subjacente. Como resultado, os pagamentos de taxa fixa mudam para um pagamento único no final do contrato, permitindo que o título de cupom zero seja comprado com um grande desconto e não pague juros até atingir o vencimento, potencialmente fazendo com que o valor do título flutue amplamente ao longo de sua vida. Um swap de cupom zero tradicional coloca o risco sobre a parte que está pagando os pagamentos flutuantes, e a estrutura e o risco de tal os torna semelhantes a um contrato de empréstimo. As trocas acontecem no mercado de balcão, onde as partes são mais vulneráveis ao não pagamento.
Métodos de pagamento alternativos podem ser arranjados para minimizar ou transferir o risco. Aquele que coloca o pagamento de taxa fixa em um cronograma de intervalo, tornando o acordo mais parecido com um acordo de swap padrão, é conhecido como um swap de cupom zero trocável. Outro tipo é o swap reverso de cupom zero, que reduz o risco do recebedor de juros flutuantes, uma vez que o cronograma de pagamento do intervalo flutuante é mantido, mas o pagamento da taxa fixa é feito antecipadamente. Os swaps de cupom de inflação zero são um acordo de investimento com nome semelhante e um método de operação bastante diferente, já que o ativo subjacente é a moeda e a taxa flutuante é baseada na inflação. Os pagamentos de taxas fixas e flutuantes são feitos uma vez, no final, com base no nível de inflação conhecido.