Un intercambio de recuperación es un tipo de acuerdo que permite a las partes intercambiar o cambiar una tasa de recuperación fija por una tasa de recuperación real. Esto normalmente ocurre cuando se produce algún tipo de evento crediticio que hace que el canje sea un enfoque viable para las partes interesadas. A veces conocido como bloqueo de recuperación, es más probable que este tipo de intercambio ocurra cuando los créditos involucrados se están acercando a un punto de incumplimiento.
Una de las formas más fáciles de entender cómo funciona un canje de recuperación es considerar una compañía que ha emitido bonos en el pasado, pero que ahora está experimentando problemas de flujo de efectivo que tienen un impacto negativo en la liquidez de la operación comercial. Aquí, la atención se centra en el tipo de porcentaje que la compañía pagará en última instancia por cada una de esas emisiones de bonos actualmente activas. Suponiendo que el canje de recuperación se emite a un precio de cero, la estrategia solo entra en juego si la compañía no cumple con los bonos. Si la empresa no paga, comienza el canje y los inversores recuperan al menos una parte de sus inversiones, aunque las posibilidades de recibir algo por encima del principal son extremadamente escasas.
Por lo general, los swaps de recuperación de incumplimiento componen una parte del mercado que se centra en las emisiones de bonos que tienen un potencial relativamente alto para entrar en incumplimiento. Los especuladores que estén dispuestos a asumir el riesgo pueden optar por aceptar los problemas. Si los bonos finalmente no entran en incumplimiento, no pierden nada. Si las empresas emisoras no pueden cumplir los términos de los bonos y entran en incumplimiento, entonces el especulador puede perder una parte de su inversión si el inversor original ejerce el canje de recuperación.
Si bien un canje de recuperación ayuda a compensar el riesgo asociado con el incumplimiento en algún grado, los inversores generalmente hacen bien en ir con las emisiones de bonos garantizadas. La garantía normalmente tiene la forma de un seguro contratado en la emisión de bonos y mantenido por el emisor. Con una emisión de bonos asegurados, el inversionista tiene la seguridad de al menos recuperar la inversión original, y también puede obtener al menos algún retorno de la inversión, incluso si el bono finalmente entra en una situación de incumplimiento. Los emisores a menudo consideran importante la presencia de este tipo de protección, ya que es mucho más probable que un bono asegurado atraiga la atención de los inversores que las emisiones de bonos que no tienen seguro, incluso si no hay una anticipación real de incumplimiento en algún momento antes de la emisión. La emisión alcanza la madurez.
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