Le coût international du capital est un terme financier qui est vaguement défini et auquel on parvient, mais qui représente essentiellement ce que le taux de rendement minimum attendu peut être pour un investissement sur un marché étranger qui est suffisant pour attirer des fonds sur ce marché. Ceci est considéré comme un coût d’opportunité car cela signifie que, lorsque les investisseurs prennent des risques sur un marché étranger particulier, ils renoncent à la possibilité d’investir leurs immobilisations ailleurs. Normalement, plus le risque est élevé, plus le coût international du capital est élevé. Cela conduit à la prémisse de base selon laquelle les marchés émergents et les pays en développement ont un coût international du capital plus élevé à la fois parce qu’ils sont des marchés plus instables et parce que les données disponibles pour analyser les niveaux de risque appropriés pour l’investisseur sont généralement plus peu fiables ou rares que dans les premiers économies mondiales.
Tout comme la définition du concept de coût international du capital peut être une situation fluide, arriver à des chiffres réels pour ce qu’il est marché par marché peut également différer en raison de plus d’une douzaine d’approches d’analyse financière différentes utilisées pour tirer des conclusions. Si certaines de ces méthodes produisent des résultats très similaires, d’autres sont des calculs ad hoc qui varient considérablement. L’une des façons les plus courantes d’examiner le risque d’investir dans des intérêts étrangers et le type de rendement que ces investissements peuvent offrir consiste à aborder le problème d’un point de vue systémique. Cela signifie que la diversification entre les différentes industries du pays n’offrirait aucune protection supplémentaire contre les risques pour l’investisseur.
Une approche systémique établie, conçue pour la première fois au début des années 1960, est connue sous le nom de modèle de tarification des immobilisations (CAPM). Alors que le CAPM était initialement basé sur les données du marché américain, il a depuis été étendu à une portée mondiale à partir de 2011 et il compare directement le risque aux taux de rendement. Les marchés sont évalués en fonction à la fois du risque inhérent qu’ils détiennent et de la durée pendant laquelle un investissement doit y être détenu pour générer un taux de rendement attendu.
Une formule pour le modèle CAPM serait CAPM = Rf + Bs (Rm – Rf), où Rf est égal au taux sans risque, Bs est égal au bêta du titre et Rm est égal au retour sur investissement attendu. Le taux sans risque est défini comme ce que serait un taux de rendement sur un titre sans risque comparable et le bêta est défini comme la mesure du risque global pour l’investissement par rapport à un taux de rendement de prime de marché (Rm). Un exemple pour déterminer le rendement attendu avec une telle formule pour voir s’il vaut la peine d’investir serait un Rf de 4%, un bêta de 2 et un taux de prime de 8% pour 12% = 4% + 2 (8% – 4%). Étant donné que 12% est un rendement assez faible pour un investissement dans un marché risqué sur une période prolongée, cela pourrait justifier de placer ses actifs ailleurs.
Le modèle CAPM a été discrédité au début des années 1990, bien qu’il ait été validé sur plus de 18 marchés étrangers, car il ne correspondait pas aux données du secteur de l’investissement japonais. L’une des variables de l’équation qui peut produire des résultats erronés est le lien entre le facteur bêta et le risque perçu pays par pays. Les marchés émergents ont également montré un écart important entre les valeurs bêta et les rendements attendus.
Les failles du CAPM ont conduit à de nombreuses autres méthodes de calcul du coût international du capital. Le modèle mondial de tarification des immobilisations multifactorielles est apparu au milieu des années 1970 pour prendre en compte des méthodes plus dynamiques de calcul des primes de risque changeantes. Le modèle de mélange de Bekaert et Harvey a compensé le degré d’intégration des marchés locaux dans la communauté commerciale internationale, et le modèle de spread souverain ou modèle Goldman a incorporé les valeurs de rendement des obligations d’un pays, liées au marché américain comme point de référence, pour calculer plus précisément bêta. Le modèle Sovereign Spread lui-même a été perçu comme présentant des défauts importants, et des modèles ultérieurs ont été créés pour le raffiner, y compris le modèle Implied Sovereign Spread, le modèle Sovereign Spread Volatility Ratio et le modèle Damodaran.
Plusieurs autres formules et modèles de calcul des risques ont suivi au cours des années suivantes pour calculer le coût international du capital. Les économistes utilisent une variété de ces modèles pour arriver à des valeurs qui sont ensuite moyennées. Malgré une tentative de parvenir à un consensus sur un risque prévisible, plusieurs facteurs clés perturbent toute conclusion internationale sur le coût du capital. Parmi ceux-ci, il y a le fait que, dans les marchés émergents, des crises importantes dans les systèmes politiques ou économiques peuvent souvent survenir, ce qui perturbe considérablement les prévisions de risque, de sorte que les modèles ne sont considérés comme valables que pour des périodes de moins de dix ans lorsqu’ils traitent avec des marchés intrinsèquement instables. .