Lors de l’évaluation du risque de crédit lié aux produits dérivés, les investisseurs doivent faire face à deux types d’exposition au crédit, l’exposition actuelle et l’exposition potentielle. Le prix d’évaluation à la valeur du marché d’un contrat, qui indique le coût de remplacement en cas de défaillance de la contrepartie, détermine son risque de crédit actuel. Les investisseurs peuvent calculer des estimations des coûts de remplacement futurs, ou de l’exposition potentielle, en utilisant une variété de tests analytiques de probabilité, tels que des modèles de valorisation d’options, des études de simulation historiques et des études de Monte Carlo. Ces tests fournissent deux façons d’estimer l’exposition potentielle, l’exposition maximale et l’exposition attendue. Le risque de crédit dans les produits dérivés change au cours de la durée du contrat à mesure que les variables du contrat sous-jacent changent.
Le risque de crédit actuel dans les produits dérivés est l’analyse la plus simple à réaliser, puisque la valeur actuelle d’un contrat détermine l’exposition actuelle. Par exemple, si un investisseur conclut un swap de taux d’intérêt de 200 millions de dollars américains (USD) sur cinq ans dans lequel la contrepartie lui paiera un taux fixe de cinq pour cent et il paiera à la contrepartie un taux variable de l’interbancaire de Londres offert Taux (LIBOR), alors le coût de remplacement actuel est nul au moment de l’exécution. La valeur de marché d’un swap de quatre ans est de 4.25 % un an plus tard. Si la contrepartie fait défaut un an dans le contrat, l’exposition actuelle, ou le coût de remplacement, est de 0.75% par an pendant quatre ans et tous les paiements de swap impayés sont dus.
Le risque de crédit dans les dérivés peut également être évalué en reproduisant la volatilité des variables sous-jacentes, telles que les prix des matières premières, les cours des actions et les taux de change, et en simulant l’effet de ces variations sur la valeur du dérivé. Un investisseur peut modéliser le risque potentiel maximal en examinant des mouvements défavorables si extrêmes des variables sous-jacentes qu’il serait hautement improbable que la situation puisse être pire que le risque maximal prévu. L’exposition attendue, en revanche, concerne les meilleures estimations du risque réel, en utilisant les données historiques, les modèles de flux de trésorerie de l’actif sous-jacent et la nature du dérivé concerné. Les valeurs prévues pour les expositions maximales et attendues peuvent être tracées sur un graphique avec le pourcentage de la valeur notionnelle à risque sur l’axe des y et les années écoulées sur l’axe des x. Ces graphiques du risque de crédit dans les produits dérivés montrent une courbe concave ou adossée à une bosse qui commence à zéro pour cent de risque.
Lorsque le risque de crédit sur les produits dérivés est tracé dans le temps, la configuration concave de la courbe résulte de deux forces opposées. Initialement, la courbe monte et le risque de crédit augmente pendant une période en raison d’un effet de diffusion, c’est-à-dire la tendance des variables à changer substantiellement par rapport à la valeur initiale. Cette force est toutefois atténuée au fil du temps par un effet d’amortissement, dans lequel l’impact d’un changement dans une variable diminue à mesure que le contrat approche de sa date d’expiration. En d’autres termes, le passage du temps augmente la probabilité que le coût de remplacement augmente, mais cela est compensé par le fait que le passage du temps réduit les années au cours desquelles tout flux de trésorerie perdu devrait être remplacé.