Ein Z-Spread oder Zero-Volatility-Spread ist der Spread, bei dem die diskontierten Cashflows des Wertpapiers seinem Barwert auf einer Kassa-Zinskurve entsprechen. Sein Hauptzweck für Anleger oder Händler besteht darin, den Spread zu messen, der über die Zinsstrukturkurve erfasst werden kann, wenn das Wertpapier bis zur Fälligkeit gehalten wird. Es ist ein nützliches Instrument zur Analyse eines Nicht-Treasury-Wertpapiers, da es dessen Kredit-, Liquiditäts- und Optionsrisiken misst. Z-Spreads können auch als Wirtschaftsindikator verwendet werden, wobei ein negativer Z-Spread oft auf eine bevorstehende Rezession hinweist. Die Berechnung des Z-Spread erfordert Versuch und Irrtum, um den richtigen Spread zu finden, wobei Basispunkte verwendet werden, damit der Barwert der Cashflows und der Kurs der Anleihe gleich sind.
Die Berechnung des Z-Spread beginnt mit dem Hinzufügen von Basispunkten zu jeder Rate auf der Spotkurve. Wenn beispielsweise der Zweijahressatz auf der Kassakurve 4 % beträgt, wobei 50 Basispunkte hinzugefügt werden, beträgt der Satz 4.50 %. Ein Analyst kann diesen Satz verwenden, um den Barwert jedes Cashflows zu berechnen und dann alle Cashflows zusammenzuzählen. Die Gesamtsumme der Cashflows sollte dem Kurs des Wertpapiers entsprechen. Stimmen diese beiden Zahlen nicht überein, müssen Neuberechnungen mit unterschiedlichen Spreads oder Basispunkten vorgenommen werden, bis der Barwert der Cashflows dem Kurs der Anleihe entspricht.
Zu den Vorteilen eines Z-Spreads gehört seine Fähigkeit, unabhängig von anderen Punkten auf der Zinskurve zu sein. Im Gegensatz zum nominalen Spread ist der Z-Spread nicht nur von einem Punkt der Zinsstrukturkurve abhängig, sodass Anleger oder Händler ihm vertrauen können. Während Z-Spreads am häufigsten von Investoren und Händlern verwendet werden, werden sie manchmal als Indikator für die Gesundheit der Wirtschaft verwendet. Ein negativer Z-Spread kann beispielsweise auf eine drohende Rezession hinweisen.
Die Messung des Z-Spread ist nicht auf eine einzelne Spot-Rate-Kurve beschränkt, daher sollten die Berechnungen eindeutig angeben, welche Spot-Rate-Kurve verwendet wurde. Ein Z-Spread kann beispielsweise die Benchmark-Kassakurskurve des Wertpapieremittenten verwenden, um das Liquiditäts- und Optionsrisiko dieses bestimmten Instruments zu messen. Kurzfristige und hoch bewertete Schuldtitel weisen kaum oder keinen Unterschied zwischen dem Z-Spread und seinem Asset-Swap-Spread auf. Wenn bei dieser Art von Schuldtiteln ein Unterschied zwischen diesen beiden Spreads besteht, kann davon ausgegangen werden, dass der Markt dieses Wertpapier nicht genau bewertet hat und in Kürze Anpassungen vorgenommen werden.