La convessità negativa è una caratteristica di un prestito che è meglio rappresentata da un andamento particolarmente insolito in una curva dei rendimenti. Questa caratteristica inverte la normale situazione in cui più a lungo deve durare un debito, più alto sarà il tasso di interesse. I titoli garantiti da ipoteca sono una delle forme più comuni di debiti che possono avere convessità negativa.
La curva dei rendimenti è un grafico che confronta il tempo residuo di un debito prima del rimborso, noto come tempo alla scadenza, con i tassi di interesse prevalenti. Un esempio della forma consueta di questa relazione viene dai risparmi in banca, che sono effettivamente un prestito dal cliente alla banca. La banca di solito pagherà un tasso di interesse più alto per un conto di risparmio in cui il denaro deve essere lasciato in banca per un periodo di tempo fisso rispetto a quello che pagherebbe per un conto corrente in cui il denaro può essere prelevato rapidamente. Allo stesso modo, una società che prende in prestito denaro emettendo un’obbligazione di solito pagherà un tasso di interesse annuo più elevato se l’obbligazione ha una durata maggiore. In entrambi gli esempi, il tasso più alto è effettivamente il prezzo per la garanzia di avere i soldi più a lungo.
Questa relazione significa che nella maggior parte dei casi un grafico della curva dei rendimenti mostra una curva convessa, il che significa che il tasso di interesse è inclinato verso l’alto prima di stabilizzarsi. Questo perché, ad esempio, la differenza tra un prestito di 1 anno e 2 anni è molto più significativa che tra un prestito di 24 anni e 25 anni. In situazioni con convessità negativa, la curva è parzialmente o interamente concava. Vale a dire che in alcuni punti il tasso di interesse decresce all’aumentare del tempo alla scadenza.
Quando si guarda alla convessità negativa per le obbligazioni, gli economisti e gli investitori normalmente affrontano la questione da un’altra prospettiva. Piuttosto che guardare come la durata di un prestito influenza i tassi di interesse, guardano come i tassi di interesse influenzano la durata di un prestito. Si ritiene generalmente che più una curva dei rendimenti è concava, meno sensibile sarà il prezzo che le persone pagheranno per le obbligazioni alle variazioni dei tassi di interesse.
Un’area comune in cui un debito può avere convessità negativa è nelle obbligazioni callable. Si tratta di obbligazioni in cui la società emittente, che di fatto è il mutuatario, ha il diritto di rimborsare l’obbligazione prima della data di scadenza convenuta. Se i tassi di interesse scendono, la società potrebbe scoprire che è meglio stipulare un nuovo prestito a un tasso inferiore e utilizzare quei soldi per rimborsare anticipatamente l’obbligazione.
Un’altra area con convessità negativa sono i titoli garantiti da ipoteca. Questo perché i mutui stessi sono spesso basati su tassi ipotecari variabili. Quando i tassi di interesse scendono, è più probabile che i proprietari di abitazione rimborsino il prestito più rapidamente e lo ripagano completamente prima. Ciò significa che il taglio dei tassi di interesse ha accorciato la durata del prestito. I proprietari di titoli garantiti da ipoteca spesso mirano a proteggersi da questa variazione acquistando o vendendo attività a lungo termine come i buoni del tesoro che non possono essere rimborsati anticipatamente.
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