Eine synthetische Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein mehrschichtiges Derivatprodukt, das im Wesentlichen zum Zwecke des Kreditrisikotransfers entwickelt wurde. Es ermöglicht einer diversifizierten Gruppe von Anlegern, sich in einem Pool von Schuldtiteln zu engagieren, um einen Gewinn zu erzielen. Derivat bedeutet, dass es von Referenz-/Basiswerten abgeleitet wird, und in diesem Fall handelt es sich um sonstige Schuldtitel. Bei einer synthetischen CDO-Transaktion werden die Referenzwerte nicht an die Anleger übertragen. Dies bedeutet, dass sie alle mit dem Produkt verbundenen Risiken übernehmen, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu besitzen.
Grundsätzlich handelt es sich beim CDO um eine Art Asset-Backed Security (ABS), die durch einen gemischten Pool von Schuldtiteln wie verschiedene Arten von Anleihen, Bankdarlehen, hypothekarisch besicherten Wertpapieren und vielem mehr besichert werden kann. Besteht der Pool aus anleihenartigen Instrumenten, wird der CDO als Collateralized Bond Obligation (CBO) bezeichnet. Der CDO wird auch als Collateralized Loan Obligation (CLO) bezeichnet, wenn der zugrunde liegende Pool aus Bankdarlehen besteht. Ein CDO-Derivat wird wie jede andere Schuldverschreibung an Anleger verkauft.
Der CDO wird weiterverarbeitet, um den synthetischen CDO zu erstellen, der durch ein Kreditderivat wie einen Credit Default Swap (CDS) unterlegt ist. Normalerweise wird ein CDS als Versicherungspolice erstellt. Beispielsweise gibt eine Bank an viele Einzelpersonen und/oder Institutionen eine Mischung aus Hypotheken, Anleihen und anderen Arten von Schuldtiteln aus. Die Bank kauft dann von einem Investor ein CDS als Schutz gegen Kreditereignisse im Zusammenhang mit diesen Schulden, darunter Zahlungsausfälle, Rückweisungen, Umstrukturierungen und andere. Die Bank wird eine zwischen ihr und den CDS-Verkäufern oder -Investoren vereinbarte periodische Zahlung oder eine einmalige Prämienzahlung leisten und im Falle eines Kreditereignisses sollen die Investoren den Verlust ausgleichen.
Der synthetische CDO kann auf eine vielfältige Anlegergruppe mit unterschiedlicher Risikobereitschaft zugeschnitten werden. Dies erklärt die verschiedenen Risiko- und Renditeniveaus, die in der Struktur des synthetischen CDO vorhanden sind. Die Rendite entspricht dem eingegangenen Risiko; das heißt, ein geringes Risiko entspricht einer geringen Rendite, und ein hohes Risiko führt wahrscheinlich zu einer hohen Rendite. Darüber hinaus werden die Anleger, die ein geringeres Risiko eingehen, vor denjenigen bezahlt, die ein höheres Risiko eingehen, da diese Ebenen relativ skaliert sind, von sicher bis riskanter. Darüber hinaus können die Erlöse aus dem Verkauf der CDO-Wertpapiere in andere risikoärmere Wertpapiere umgeleitet werden.
Diejenigen, die die CDO verwalten und/oder vermarkten, werden als Sponsoren bezeichnet. Aufgrund der besonderen Motivation des Sponsors wird der synthetische CDO zusätzlich in den Bilanz-CDO oder Arbitrage-CDO eingegliedert. Im ersten Fall versuchen die Sponsoren, Vermögenswerte aus ihrer Bilanz zu entfernen. Auch Banken nutzen diese Methode, um die regulatorische Eigenkapitalanforderung deutlich zu reduzieren. Bei einem Arbitrage-CDO besteht ihr Ziel darin, eine Gebühr aus der Verwaltung der Vermögenswerte des CDO zu erwirtschaften und/oder einen Gewinn aus der Differenz zwischen den Finanzierungskosten der zugrunde liegenden Vermögenswerte und einer daraus erzielten zusätzlichen Rendite zu erzielen.
Außerdem ist der synthetische CDO normalerweise ein Vermittler zwischen einem oder mehreren Sicherungsgebern und einem oder mehreren Sicherungsnehmern, was zu einer noch komplexeren Struktur führt. Grundsätzlich sind die Anleger die Verkäufer der Kreditsicherheit und auf der gegenüberliegenden Seite der Transaktion die Käufer. Die Anleger erhalten Prämien von den Sicherungsnehmern und sie zahlen im Falle eines Kreditereignisses den den Käufern entstehenden Verlust.
Es gibt auch ein synthetisches CDO-Nischenprodukt namens Single-Tranche-CDO, das auch als maßgeschneiderte CDO bezeichnet wird. Diese Transaktion ist von Natur aus sehr privat und stark auf die Präferenzen des Anlegers zugeschnitten. Darüber hinaus gibt es eine Benchmark namens Weighted Average Rating Factor (WARF), mit der die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte im CDO-Markt gemessen wird.
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