Negative Konvexität ist ein Merkmal eines Kredits, das sich am besten durch ein besonders ungewöhnliches Muster in einer Zinsstrukturkurve darstellen lässt. Diese Eigenschaft kehrt die normale Situation um, dass der Zinssatz umso höher ausfällt, je länger eine Schuld laufen muss. Hypothekenbesicherte Wertpapiere sind eine der häufigsten Formen von Schulden, die eine negative Konvexität aufweisen können.
Die Zinsstrukturkurve ist ein Diagramm, das die Restlaufzeit einer Schuld bis zur Rückzahlung, die sogenannte Restlaufzeit, mit den geltenden Zinssätzen vergleicht. Ein Beispiel für die übliche Form dieser Beziehung sind Ersparnisse bei einer Bank, die praktisch ein Darlehen des Kunden an die Bank sind. Für ein Sparkonto, bei dem das Geld für einen bestimmten Zeitraum verbleiben muss, zahlt die Bank in der Regel einen höheren Zinssatz als für ein Girokonto, auf dem das Geld schnell abgehoben werden kann. Ebenso zahlt ein Unternehmen, das sich durch die Emission einer Anleihe Geld leiht, normalerweise einen höheren Jahreszinssatz, wenn die Anleihe länger läuft. In beiden Beispielen ist der höhere Zinssatz effektiv der Preis für die Garantie, das Geld länger zu haben.
Dieser Zusammenhang führt dazu, dass ein Zinskurvendiagramm in den meisten Fällen eine konvexe Kurve zeigt, was bedeutet, dass der Zinssatz nach oben neigt, bevor er sich abflacht. Das liegt beispielsweise daran, dass der Unterschied zwischen einem 1- und 2-Jahres-Darlehen viel größer ist als zwischen einem 24-Jahres- und 25-Jahres-Darlehen. In Situationen mit negativer Konvexität ist die Kurve teilweise oder vollständig konkav. Das heißt, der Zinssatz fällt mit zunehmender Restlaufzeit an manchen Stellen nach unten.
Wenn man die negative Konvexität von Anleihen betrachtet, nähern sich Ökonomen und Anleger dem Thema normalerweise aus der anderen Perspektive. Anstatt zu untersuchen, wie sich die Laufzeit eines Kredits auf die Zinssätze auswirkt, untersuchen sie, wie sich die Zinssätze auf die Laufzeit eines Kredits auswirken. Es wird allgemein angenommen, dass der Preis, den die Leute für Anleihen zahlen, umso weniger empfindlich auf Änderungen der Zinssätze reagiert, je konkaver eine Zinskurve ist.
Ein häufiger Bereich, in dem eine Schuld eine negative Konvexität aufweisen kann, sind kündbare Anleihen. Dabei handelt es sich um Anleihen, bei denen das emittierende Unternehmen, das effektiv der Kreditnehmer ist, das Recht hat, die Anleihe vor dem vereinbarten Fälligkeitstermin zurückzuzahlen. Wenn die Zinsen sinken, ist es für das Unternehmen möglicherweise besser, einen neuen Kredit zu einem niedrigeren Zinssatz aufzunehmen und dieses Geld zur vorzeitigen Rückzahlung der Anleihe zu verwenden.
Ein weiterer Bereich mit negativer Konvexität sind hypothekenbesicherte Wertpapiere. Denn die Hypotheken selbst basieren oft auf variablen Hypothekenzinsen. Wenn die Zinsen sinken, wird es wahrscheinlicher, dass Hausbesitzer den Kredit schneller zurückzahlen und ihn früher vollständig zurückzahlen. Das bedeutet, dass die Zinssenkung die Laufzeit des Darlehens verkürzt hat. Eigentümer von hypothekenbesicherten Wertpapieren versuchen häufig, sich gegen diese Variation zu schützen, indem sie langfristige Vermögenswerte wie Staatsanleihen kaufen oder verkaufen, die nicht vorzeitig zurückgezahlt werden können.