«Défaut de livraison» est une situation sur le marché boursier dans laquelle un courtier / négociant qui a vendu des titres ne parvient pas à les livrer au courtier acheteur / négociant à la date de règlement de l’opération. Sa contrepartie, du côté de l’acheteur de la transaction, est un «défaut de réception». Pris dans leur ensemble, les «échecs» ou les «échecs d’opérations», comme on les appelle, constituent une violation des réglementations du secteur des valeurs mobilières aux États-Unis. Ils peuvent présenter des risques graves pour le système financier s’ils sont de taille suffisante, y compris la défaillance des courtiers / négociants et du marché, ainsi que la baisse artificielle des prix des titres. Les sanctions et procédures à suivre en cas d’échec des transactions sont définies par la Securities Exchange Commission (SEC) des États-Unis conformément à la loi sur les valeurs mobilières.
Les réglementations américaines du secteur des valeurs mobilières exigent que les transactions soient complétées par le règlement et la compensation des titres et des fonds associés dans un nombre spécifié de jours ouvrables après la date de transaction. Connue sous le nom de date de règlement, elle varie selon le type de titre. Les transactions boursières, par exemple, sont réglées sur une base « T+3 », ce qui signifie que le courtier/négociant côté vendeur doit livrer les actions au courtier/négociant côté acheteur le troisième jour ouvrable suivant la date de la transaction . Un « défaut de livraison » se produit lorsque le courtier/négociant côté vendeur ne livre pas les titres à cette date. Aux États-Unis, la grande majorité des titres sont réglés et compensés par un organisme tiers indépendant, la Depository Trust Company ou sa filiale, la National Securities Clearance Corp.
Les transactions « Fail to Deliver » et « Fail to receive » posent des problèmes et des risques pour le bon fonctionnement des marchés des valeurs mobilières et des capitaux. Il peut en résulter un effet domino dans lequel une succession de transactions « échouées » entre les courtiers/négociants peut entraîner une défaillance du marché sur un ou plusieurs titres et éventuellement sur les entreprises elles-mêmes. Cela s’est produit dans les années 1960 et a entraîné d’importantes pertes de clients, ainsi que l’effondrement des sociétés de courtage/négociation, en raison d’une crise de foi et de confiance dans leur capacité à honorer leurs obligations fiduciaires et financières. Tentant d’empêcher que de telles circonstances ne se reproduisent, les législateurs ont adopté des modifications à la Securities Exchange Act, qui comprenaient l’adoption d’exigences de capital net pour les courtiers et une protection supplémentaire pour leurs clients investisseurs.
En outre, les transactions «à défaut de livraison» peuvent être associées au trading sur marge et à la vente à découvert nue. Si elles sont d’une taille suffisante, les ventes à découvert qui « ne parviennent pas à livrer » créent un excédent « fantôme » de l’offre d’actions d’une société et peuvent faire baisser artificiellement le prix des actions de cette société. Ainsi, le Congrès américain et la SEC ont institué des procédures et des sanctions à suivre en cas de transactions « non-livraison-échec de réception ».