En matière d’investissement, le papier commercial adossé à des actifs fait référence aux investissements qui utilisent les actifs de la société émettrice comme garantie. Il s’agit généralement de placements à court terme, avec des échéances de neuf mois ou moins. Comme tout papier commercial, le papier commercial adossé à des actifs est généralement actualisé ou évalué à un prix inférieur à sa valeur nominale. Lorsque le papier mûrit, l’investisseur qui l’a acheté obtient la valeur nominale. La différence entre le prix de vente actualisé et la valeur nominale de l’investissement représente le rendement de l’investisseur. Parce qu’ils sont adossés aux actifs de la société émettrice, ils ont tendance à être moins risqués que certains autres types d’investissements.
Le papier commercial adossé à des actifs peut être un titre de créance garanti (CDO) ou une obligation hypothécaire garantie, ou CMO. Chacun de ces instruments est adossé à un pool d’actifs présentant différents niveaux de risque. Un CDO est généralement adossé à des obligations ou à des prêts. Un CMO est adossé à des hypothèques. En utilisant une variété d’actifs, le risque est réparti sur l’ensemble du pool, ce qui réduit l’impact du défaut potentiel d’un prêt. Un CDO ou CMO est connu sous le nom de garantie pass-through, car les paiements du prêt, après déduction des frais, sont répercutés sur les investisseurs.
Aux États-Unis, les entreprises financées par le gouvernement comptent parmi les plus grands émetteurs de papier commercial adossé à des actifs. La Federal National Mortgage Association, également connue sous le nom de FNMA ou Fannie Mae, émet des CMO qu’elle garantit. La Federal Home Loan Mortgage Corp., parfois appelée FHLMC ou Freddie Mac, crée et garantit également des titres adossés à des hypothèques. La Government National Mortgage Association, également appelée GNMA ou Ginnie Mae, ne délivre pas de CMO, mais elle les garantit. Une obligation Ginnie Mae est soutenue par la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain, ce qui en fait un investissement pratiquement sans risque.
Lorsqu’une économie connaît une crise du crédit, comme celle des États-Unis à l’automne 2008, il peut être difficile voire impossible pour une entreprise d’émettre du papier commercial adossé à des actifs. Étant donné que le papier commercial est souvent utilisé pour financer les activités quotidiennes d’une entreprise, ce type de crise du crédit peut avoir un impact important sur la capacité d’une entreprise à faire des affaires. Lorsque cela s’est produit aux États-Unis en 2008, le gouvernement a créé la Facilité de financement du papier commercial, ou CPFF, pour fournir des liquidités aux entreprises qui n’étaient pas en mesure d’émettre le papier commercial dont elles avaient besoin. Les investissements à plus long terme ont reçu un traitement similaire de la part de la Facilité de financement pour les investisseurs du marché monétaire, ou MMIFF. La facilité de crédit du courtier principal, ou PDCF, a également été créée pour permettre aux courtiers d’emprunter du jour au lendemain avec une garantie suffisante.