Eine Z-Anleihe ist eine Art von Anleihe, die manchmal in einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO) verwendet wird. Dabei handelt es sich um eine Finanzierungsvereinbarung, bei der Anleger einen Anteil an den Erträgen mehrerer Hypothekendarlehen erhalten. Die Z-Anleihe gehört zu einer Reihe von Anleihen in einer solchen Anordnung und zeichnet sich dadurch aus, dass sie bis zum Ende der Laufzeit der CMO keine Zinsen zahlt.
Eine Collateralized Mortgage Obligation ist technisch gesehen eine in sich geschlossene Einheit, genau wie ein Unternehmen. Die CMO kauft die Rechte auf Einnahmen aus Hypothekenrückzahlungen auf, normalerweise indem sie den ursprünglichen Kreditgebern einen hohen Anteil der gesamten Hypothekenbeträge zahlt. Das Geld, das zum Aufkauf dieser Rechte verwendet wird, stammt von der CMO, die Anleihen an die Anleger ausgibt und sie mit den Hypothekeneinnahmen zurückzahlt.
Bei den meisten CMOs stehen Anlegern mehrere verschiedene Arten von Anleihen zur Verfügung. Die Zahlungen an die verschiedenen Arten von Anleihen haben eine bestimmte Prioritätsreihenfolge, d. h. wenn einige der Hypothekengläubiger ausfallen, ist es möglich, dass einige Anleihegläubiger die Zinszahlungen verpassen oder sogar ihre ursprüngliche Investition nicht zurückerhalten, wenn die Anleihe kommt zur Einlösung fällig. In den meisten Fällen gilt: Je niedriger die Priorität einer bestimmten Anleihe ist, desto höher ist der Zinssatz, den sie zahlt – oder zumindest zahlen soll. Mit verschiedenen Arten von Anleihen können Anleger ein bestimmtes Verhältnis von Risiko und Ertrag wählen.
Eine Z-Anleihe unterscheidet sich von anderen Arten von Anleihen in einer CMO dadurch, dass sie den Anleiheinhabern während der Laufzeit der Anleihe keine Zinsen zahlt. Stattdessen wird das Geld, das solche Zinsen gezahlt hätte, verwendet, um die Zinszahlungen für andere Arten von Anleihen zu finanzieren. Wenn die Z-Anleihe schließlich zur Rückzahlung fällig wird, erhält der Inhaber seine ursprüngliche Investition zuzüglich einer einmaligen Zahlung zurück, die alle Zinsen abdeckt, die die Anleihe während ihrer Laufzeit verdient oder aufgelaufen hat.
Obwohl dies nicht der Fall sein muss, werden Z-Bonds oft mit längeren Laufzeiten als andere Bonds in der CMO festgelegt. Dies würde bedeuten, dass der CMO in dem Jahr, in dem die Z-Anleihe zur Rückzahlung fällig wird, keine weiteren Anleihen oder Zinsen zu zahlen hat. Somit kann das Geld, das in diesem Jahr in Hypothekeneinnahmen eingenommen wurde, vollständig für die Rückzahlung von Z-Bonds und den damit verbundenen Zinsen verwendet werden.
Es ist möglich, mehrere Klassen von Z-Bindungen in der CMO zu haben. Dabei haben die verschiedenen Klassen in der Regel unterschiedliche Laufzeiten, damit sie nicht im selben Jahr zur Einlösung fällig werden. Es ist sogar technisch möglich, eine CMO zu haben, die nur Z-Bindungen verwendet.