Una nota è molto simile a un’obbligazione in quanto ha pagamenti regolari che di solito vengono pagati su base semestrale, tuttavia, una nota può essere personalizzata. Una nota collegata al credito, nota anche come CLN, è una nota a cui è allegato un credit default swap. La società emittente vende il credit default swap alla banca e riceve una commissione annuale, che viene poi trasferita agli investitori della nota sotto forma di rendimento più elevato. Il credit default swap consente inoltre al creditore o alla banca di trasferire il rischio di inadempimento sulla nota alla società se la società non può pagare i suoi investitori. Quindi la struttura delle note legate al credito fornisce alle banche un’assicurazione contro il rischio di insolvenza e alle società, o emittenti, la capacità di pagare agli investitori un tasso di rendimento più elevato.
Per capire veramente cos’è una nota legata al credito, è importante capire cos’è un credit default swap. Un credit default swap, detto anche CDS, è un contratto che consente all’acquirente di vendere il rischio associato all’insolvenza in cambio di una commissione che viene corrisposta annualmente al venditore; questo è molto simile al premio pagato per l’assicurazione auto. Se succede qualcosa all’auto, la compagnia di assicurazione paga le spese relative all’incidente.
Al fine di creare una nota collegata al credito, l’emittente vende un CDS alla banca che sottoscrive o garantisce la nota. Le migliori banche di investimento richiedono importi maggiori di finanziamento per le offerte di banconote e obbligazioni. Queste migliori banche di investimento, tuttavia, non amano il rischio, quindi acquistano un CDS come forma di assicurazione contro l’insolvenza della nota.
La struttura della nota collegata al credito è complicata. Viene creata una società a scopo speciale o un trust affiliato alla società emittente. La società veicolo acquista titoli di investimento con rating AAA: questi titoli sono considerati titoli privi di rischio. Contestualmente, la società veicolo vende un CDS alla banca che sottoscrive il titolo. La credit linked note è collegata sia ai titoli di investimento con rating AAA sia al credito della società che ha creato la società veicolo. Se sia la carta con rating AAA che la società ottengono buoni risultati, l’investitore riceve il valore dichiarato della nota o il valore nominale alla scadenza. Se uno dei due va in default, tuttavia, l’investitore ottiene dei centesimi sul dollaro, noto anche come valore di recupero.
In caso di default della società, la società deve pagare alla banca d’affari la differenza tra il valore nominale e il valore di recupero, il che è complicato se la società non può nemmeno pagare i suoi investitori. Per realizzare il pagamento richiesto, la società vende titoli di investimento con rating AAA che non sono collegati alla società inadempiente. Questi sono i titoli che sono incorporati nella credit linked note attraverso il CDS. In questo modo la banca è assicurata contro le perdite maggiori indipendentemente dall’esito.
È importante notare che il termine “credito” nella finanza strutturata si riferisce alla possibilità o probabilità di perdita a causa di un evento negativo. Una perdita è qualcosa di meno del pagamento tempestivo degli interessi o del rimborso completo del capitale durante la vita della nota. È anche importante notare che nel mondo dei prodotti di credito, di solito il venditore si assume il rischio e l’acquirente paga una commissione al venditore. L’acquirente paga per la protezione e il venditore fornisce protezione in cambio di un premio o pagamento annuale.
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