Un’obbligazione di debito con garanzia sintetica (CDO) è un prodotto derivato multistrato concepito essenzialmente per finalità di trasferimento del rischio di credito. Consente a un gruppo diversificato di investitori di ottenere un’esposizione a un pool di strumenti di debito per ottenere un profitto. Derivato significa che deriva da attività di riferimento/sottostanti e, in questo caso, si tratta di strumenti di debito vari. In una transazione CDO sintetica, le attività di riferimento non vengono trasferite agli investitori. Ciò significa che si assumono tutti i rischi associati al prodotto senza possedere le attività sottostanti.
Fondamentalmente, il CDO è un tipo di titolo garantito da attività (ABS), che può essere garantito da un pool assortito di strumenti di debito, come vari tipi di obbligazioni, prestiti bancari, titoli garantiti da ipoteca residenziale e molti altri. Se il pool è composto da strumenti di tipo obbligazionario, il CDO è chiamato obbligazione obbligazionaria collateralizzata (CBO). Il CDO è anche designato come prestito obbligazionario collateralizzato (CLO) se il pool sottostante è composto da prestiti bancari. Un derivato CDO viene venduto agli investitori come qualsiasi altro titolo di debito.
Il CDO viene ulteriormente elaborato per creare il CDO sintetico, che è supportato da un derivato di credito come un credit default swap (CDS). In genere, un CDS viene creato per fungere da polizza assicurativa. Ad esempio, una banca emetterà una combinazione di mutui, obbligazioni e altri tipi di debito a molti individui e/o istituzioni. La banca acquisterà quindi un CDS da un investitore come protezione per contrastare eventuali eventi creditizi relativi a questi debiti, che includono inadempienze, ripudio, ristrutturazione e altri. La banca effettuerà un pagamento periodico o un pagamento una tantum del premio come stipulato tra essa e i venditori o gli investitori di CDS e, in caso di evento di credito, gli investitori dovrebbero compensare la perdita.
Il CDO sintetico può essere personalizzato per soddisfare un gruppo eterogeneo di investitori con distinte propensioni al rischio. Questo spiega i diversi livelli di rischio e rendimento che sono presenti nella struttura del CDO sintetico. Il rendimento è commisurato al rischio assunto; in altre parole, un rischio basso equivale a un rendimento basso e un rischio elevato può creare un rendimento elevato. Inoltre, poiché questi livelli sono relativamente scalati nell’ordine, da sicuro a più rischioso, gli investitori che si assumono meno rischi verranno pagati prima di quelli che si assumono più rischi. Inoltre, i proventi della vendita dei titoli CDO possono essere convogliati in altri titoli meno rischiosi.
Coloro che gestiscono e/o commercializzano il CDO sono chiamati sponsor. Data la particolare motivazione dello sponsor, il CDO sintetico sarà inoltre scolpito in CDO di bilancio o CDO di arbitraggio. Nel primo caso, gli sponsor stanno cercando di rimuovere le attività dal loro bilancio. Anche le banche utilizzano questo metodo per ridurre significativamente il requisito patrimoniale imposto dalla regolamentazione. In un CDO di arbitraggio, il loro obiettivo è ricavare una commissione dalla gestione delle attività del CDO e/o raccogliere un profitto dalla differenza tra il costo del finanziamento delle attività sottostanti e qualsiasi rendimento aggiuntivo realizzato da esse.
Inoltre, il CDO sintetico sarà solitamente un intermediario tra uno o più venditori di protezione e uno o più acquirenti di protezione, determinando una struttura ancora più complessa. Fondamentalmente, gli investitori sono i venditori della protezione del credito e dal lato opposto della transazione ci sono gli acquirenti. Gli investitori ricevono premi dagli acquirenti della protezione e pagheranno la perdita subita dagli acquirenti in caso di evento creditizio.
Esiste anche un prodotto CDO sintetico di nicchia chiamato CDO a tranche singola, noto anche come CDO su misura. Questa transazione è intrinsecamente molto riservata e altamente personalizzata per adattarsi alle preferenze dell’investitore. Inoltre, esiste un benchmark chiamato fattore di rating medio ponderato (WARF), che viene utilizzato per misurare la qualità delle attività sottostanti nel mercato dei CDO.
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