Un swap de récupération est un type d’accord qui permet aux parties d’échanger ou d’échanger un taux de récupération fixe contre un taux de récupération réel. Cela se produit normalement lorsqu’un type d’événement de crédit s’est produit et fait du swap une approche viable pour les parties concernées. Parfois appelé verrou de récupération, ce type d’échange est plus susceptible de se produire lorsque les crédits concernés sont proches d’un point de défaut.
L’un des moyens les plus simples de comprendre le fonctionnement d’un swap de reprise est de considérer une société qui a émis des obligations dans le passé, mais qui connaît maintenant des problèmes de trésorerie qui ont un impact négatif sur la liquidité de l’entreprise. Ici, l’accent est mis sur le type de pourcentage que la société paiera en fin de compte sur chacune de ces émissions obligataires actuellement actives. En supposant que le swap de récupération est émis à un prix de zéro, la stratégie n’entre en jeu que si l’entreprise fait défaut sur les obligations. Si la société fait défaut, le swap commence et les investisseurs récupèrent au moins une partie de leurs investissements, bien que les chances de recevoir quoi que ce soit au-dessus du capital soient extrêmement minces.
En règle générale, les swaps de défaut de récupération composent une partie du marché qui se concentre sur les émissions obligataires qui présentent un potentiel relativement élevé de défaillance. Les spéculateurs qui sont prêts à assumer le risque peuvent choisir d’accepter les problèmes. Si les obligations ne sont finalement pas en défaut, elles ne perdent rien. Si les sociétés émettrices ne sont pas en mesure d’honorer les conditions des obligations et tombent en défaut, le spéculateur risque de perdre une partie de son investissement si l’investisseur d’origine exerce le swap de récupération.
Si un swap de reprise aide à compenser dans une certaine mesure le risque associé au défaut, les investisseurs ont généralement intérêt à opter pour des émissions d’obligations garanties. La garantie prend normalement la forme d’une assurance souscrite sur l’émission obligataire et maintenue par l’émetteur. Avec une émission obligataire assurée, l’investisseur est assuré de récupérer au moins son investissement initial et peut également faire au moins un certain retour sur investissement, même si l’obligation finit par se retrouver en situation de défaut. La présence de ce type de protection est souvent considérée comme importante par les émetteurs, car une obligation assurée est beaucoup plus susceptible d’attirer l’attention des investisseurs que les émissions obligataires sans assurance, même s’il n’y a pas d’anticipation réelle de défaut à un moment donné avant le le problème arrive à maturité.