Un’opzione call è il diritto di acquistare un determinato asset a un prezzo fisso entro una data specifica. Un’opzione put è il diritto di vendere un determinato asset a un prezzo fisso entro una data specifica. Le call aumentano di valore quando il prezzo del sottostante sale; aumenta di valore quando il prezzo dell’attività sottostante scende. Una strategia a farfalla è una strategia di opzioni che utilizza più put e/o call per scommettere sulla volatilità futura senza dover indovinare in quale direzione si muoverà il mercato.
Una strategia long butterfly è costituita da tre serie di put o call aventi la stessa data di scadenza ma diversi prezzi di esercizio (strike). Ad esempio, con l’asset sottostante scambiato a 100, è possibile costruire una strategia long butterfly acquistando put (o call) a 95 e 105 e vendendo (shortando) il doppio di put (o call) a 100.
Se il sottostante non cambia prezzo alla scadenza, le put a 95 e 100 scadranno senza valore e le put a 105 varranno 5 (da 105 a 100). Se il sottostante è maggiore di 105 alla scadenza, tutte le put scadono senza valore e il costo iniziale della farfalla è l’importo della perdita. Se il sottostante è inferiore a 95 alla scadenza, il guadagno della put acquistata a 105 compenserà le perdite delle put shortate a 100 e la perdita è nuovamente limitata al costo iniziale di avvio della strategia farfalla. In sostanza, questo è un approccio a rischio limitato e guadagno limitato per vendere allo scoperto la volatilità del sottostante, poiché il massimo profitto si ottiene quando il sottostante non ha alcuna volatilità.
Una strategia a farfalla corta è il contrario; un approccio a rischio limitato e guadagno limitato per essere long (scommettendo su un aumento) della volatilità del sottostante. Acquistando lo strike interno e vendendo lo strike esterno, la posizione ha la sua massima perdita quando il sottostante non si muove e il suo massimo guadagno quando supera uno dei prezzi di esercizio esterni. Una strategia a farfalla corta trae profitto tanto da un grande movimento verso l’alto quanto da un grande movimento verso il basso.
Una normale strategia a farfalla utilizza tutte le chiamate o tutte le put. Una long iron butterfly vende una put e una call allo strike interno e compra una put allo strike più basso e una call allo strike più alto. Una short iron butterfly compra una put e una call allo strike interno e vende una put allo strike più basso e una call allo strike più alto. In termini di potenziali profitti e perdite, le farfalle di ferro assomigliano molto alle normali farfalle costruite da tutte le put o tutte le chiamate.
In generale, l’unica volta che c’è un vantaggio nella scelta di un tipo di strategia a farfalla rispetto a un altro è se c’è una disparità di prezzo in put e call che rende uno di loro più economico da acquistare o più redditizio da vendere.
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