En finance, la génération d’alpha est le processus consistant à générer des rendements absolus, appelés alpha, à partir de fonds de capital et d’investissements. Un rendement absolu est généralement considéré comme un profit qui défie les risques connus ajoute également un gain sans créer de nouveaux risques. La génération elle-même est généralement assez facile à comprendre, mais y parvenir peut être un processus quelque peu complexe et est souvent facilité par l’utilisation d’algorithmes et de programmes informatiques qui peuvent synthétiser beaucoup de données à la fois et faire des prédictions rapides basées sur les performances passées. Les générateurs peuvent être utilisés à la fois pour analyser la santé financière d’un portefeuille donné et pour faire des recommandations d’achats et d’acquisitions. Ils donnent souvent aux analystes financiers des informations sur le moment d’acheter et de vendre, par exemple. Comme pour tant de choses liées aux marchés financiers, cependant, peu de choses sont certaines et les choses peuvent changer très rapidement. La génération alpha peut être prédite, en d’autres termes, mais on ne peut pas toujours y compter.
Comprendre Alpha
L’alpha est souvent utilisé comme moyen de mesurer la performance d’un gestionnaire de portefeuille, avec une génération positive signifiant que le gestionnaire a créé un portefeuille qui a rapporté plus que ce à quoi on pourrait s’attendre pour son risque, et une génération négative signifiant que le gestionnaire a créé un portefeuille qui a rapporté moins qu’on ne l’aurait imaginé pour son caractère risqué. Essentiellement, l’alpha permet de comparer les rendements des gestionnaires de portefeuille tout en tenant compte du risque qui a été assumé afin d’atteindre les rendements.
Origines et histoire
Utilisée pour la première fois par Michael Jensen dans les années 1970, et parfois appelée alpha de Jensen, la variable était basée sur une dérivation du Capital Asset Pricing Model (CAPM). Sous certaines hypothèses sur le marché, les actifs et les investisseurs, CAPM postule que le rendement attendu d’un portefeuille est égal à un taux de rendement de base plus une compensation pour le risque du portefeuille. Le taux de base est le taux de rendement sans risque d’un actif et, comme le portefeuille est supposé bien diversifié, la compensation du risque provient entièrement du risque non diversifiable, ou de marché, du portefeuille. Celui-ci est calculé comme le produit du bêta du portefeuille, ou sensibilité aux mouvements du marché, et de la prime de marché, ou rendement attendu sur le marché moins le taux sans risque. Alpha est alors la différence entre le rendement réel et ce rendement attendu donné par CAPM.
Principes de base du calcul
Il est important de noter que lors du calcul de la génération d’alpha d’un gestionnaire de portefeuille, on suppose implicitement que le CAPM est un modèle d’évaluation des actifs valide. Cependant, ce modèle particulier a été remis en question dans la littérature académique. De nombreux critiques ont fait valoir que ses hypothèses ne tiennent pas dans le monde réel, entre autres. Pour cette raison, des modèles alternatifs de valorisation des actifs, tels que l’Arbitrage Pricing Theory (APT), ont été proposés et sont souvent utilisés à la place ou au moins à côté des générateurs d’alpha standard.
CAPM capture le risque d’un portefeuille en fonction de son mouvement avec le marché. Cependant, d’autres facteurs de risque se sont avérés importants pour expliquer les rendements des actifs sur une base plus empirique. Basé sur APT, le modèle à trois facteurs Fama-French inclut des facteurs de risque supplémentaires pour la taille et les valeurs de book-to-market. Le concept de génération d’alpha peut également être étendu à ces modèles, car l’alpha reste simplement la mesure dans laquelle le rendement réel dépasse ou est inférieur au rendement prévu.
Principaux facteurs de risque
En pratique, il est difficile de générer systématiquement de l’alpha, car cela signifie obtenir un rendement supplémentaire sans prendre de risque supplémentaire sur un marché dans lequel on interagit, selon toute vraisemblance, avec d’autres qui essaient de faire la même chose. Mais en raison de l’attrait de l’alpha, les gestionnaires de fonds spéculatifs et de fonds communs de placement s’engagent et continueront probablement à s’engager dans la poursuite de l’alpha à travers une variété de stratégies. Il est cependant important de garder à l’esprit les risques relatifs, et ne pas compter sur le succès est l’un des meilleurs moyens de garder un équilibre positif quoi qu’il arrive. Bon nombre des portefeuilles les plus rentables emploient simultanément une grande variété de stratégies.