Skew di volatilità è un termine finanziario che si riferisce al grafico della volatilità implicita in funzione del prezzo di esercizio di un’opzione. Viene disegnato utilizzando i prezzi delle opzioni di mercato per lavorare a ritroso nel modello di prezzo delle opzioni Black-Scholes per trovare la volatilità dell’attività sottostante. Il grafico copre i prezzi di esercizio disponibili sia per le opzioni call che put. Mantiene costanti l’attività sottostante e la data di scadenza dell’opzione. Gli investitori hanno dato nomi a forme comuni di inclinazione della volatilità: un grafico a forma di U è un sorriso di volatilità, un grafico che mostra una volatilità maggiore a prezzi più bassi è un sorrisetto di volatilità o un’inclinazione inversa e un grafico che mostra una volatilità maggiore a prezzi più alti è un inclinazione in avanti.
Il modello di prezzo Black-Scholes utilizza la volatilità di un asset per prevedere i prezzi delle opzioni su tale asset. Si applica sia alle opzioni call che put. Le opzioni call consentono al detentore di acquistare azioni a un prezzo predeterminato, chiamato prezzo di esercizio, indipendentemente dal prezzo di mercato dell’azione. Le opzioni put consentono al detentore di vendere il titolo al prezzo di esercizio.
Un esempio può illustrare il modello Black-Scholes. Un’azione viene venduta oggi a 35. Domani ha una probabilità del 50% di scendere a 20 e una probabilità del 50% di salire a 50. Un’opzione call con un prezzo di esercizio di 30 che scade domani darà un profitto pari a zero nel primo caso e 20 nel secondo. Poiché ogni caso ha una probabilità del 50% di verificarsi, il valore dell’opzione oggi è 10.
L’esempio è molto semplificato, consentendo solo due stati futuri. Il prezzo delle opzioni nel mondo reale utilizza funzioni di probabilità per tenere conto della distribuzione completa dei potenziali stati futuri. Questa versione semplificata, tuttavia, illustra la logica alla base del prezzo delle opzioni.
Black-Scholes presuppone che la volatilità sia costante per l’attività sottostante attraverso i prezzi di esercizio, il che ha senso: anche se due investitori detengono opzioni con prezzi di esercizio diversi, vedranno gli stessi rapporti provenienti dalla borsa. La volatilità implicita, tuttavia, può variare, creando l’inclinazione della volatilità. Utilizzando il prezzo di mercato come prezzo dell’opzione e invertendo il processo di Black-Scholes sopra si ottiene la curva di inclinazione della volatilità per un’attività. La volatilità implicita dovrebbe essere costante, ma non lo è, il che implica che le opzioni hanno un prezzo errato nei mercati del mondo reale. La variazione è causata da fattori psicologici che gonfiano la domanda a un’estremità dello spettro dei prezzi.
L’elevata domanda di un’opzione fa aumentare il prezzo, il che si traduce in una maggiore volatilità implicita dell’attività. Le opzioni possono essere suddivise in classi in base ai loro prezzi di esercizio. Le opzioni in-the-money sono opzioni da cui gli investitori potrebbero trarre profitto se potessero esercitarle nel presente. Ciò significa che le opzioni call con un prezzo di esercizio inferiore al prezzo di mercato e le opzioni put con un prezzo di esercizio superiore al prezzo di mercato sono in-the-money. Le opzioni out-of-the-money sono l’opposto e le opzioni at-the-money hanno un prezzo di esercizio pari al prezzo di mercato.
La domanda varia tra le classi di opzioni, il che crea i modelli distintivi dei grafici di inclinazione della volatilità. Il modello del sorriso di volatilità è comune nel mercato dei cambi e indica che gli investitori preferiscono detenere opzioni in-the-money o out-of-the-money piuttosto che opzioni at-the-money. Una preferenza per un lato del grafico produce un’inclinazione inversa o in avanti ed è causata dall’avversione al rischio degli investitori. Ad esempio, i mercati delle materie prime hanno un’inclinazione in avanti perché le chiamate out-of-the-money possono proteggere gli investitori dai pericoli di mancata consegna.
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