Custo de capital internacional é um termo financeiro vagamente definido e definido, mas basicamente representa o que a taxa de retorno mínima esperada pode ser para um investimento em um mercado estrangeiro que seja suficiente para atrair fundos para aquele mercado. Isso é visto como um custo de oportunidade porque significa que, quando os investidores assumem riscos em um determinado mercado estrangeiro, eles estão perdendo a oportunidade de investir seus ativos de capital em outro lugar. Normalmente, quanto maior o risco, maior o custo internacional de capital. Isso leva à premissa básica de que os mercados emergentes e as nações em desenvolvimento têm um custo de capital internacional mais alto, tanto porque são mercados mais instáveis quanto porque os dados disponíveis para analisar os níveis adequados de risco para o investidor são geralmente menos confiáveis ou escassos do que no início. economias mundiais.
Assim como definir o conceito de custo internacional de capital pode ser algo fluido, chegar a números reais para o que é mercado por mercado também pode diferir devido a mais de uma dúzia de abordagens de análise financeira diferentes usadas para chegar a conclusões. Embora alguns desses métodos produzam resultados semelhantes, outros são cálculos ad hoc que variam amplamente. Uma das maneiras mais comuns de olhar para o risco de investir em participações estrangeiras e que tipo de retorno esses investimentos podem oferecer é abordar o problema de um ponto de vista sistêmico. Isso significa que a diversificação entre diferentes setores dentro do país não ofereceria nenhuma proteção adicional de risco para o investidor.
Uma abordagem sistêmica estabelecida, concebida pela primeira vez no início dos anos 1960, é conhecida como Capital Asset Pricing Model (CAPM). Embora o CAPM tenha sido inicialmente baseado em dados de mercado dos EUA, ele foi expandido para um escopo mundial em 2011 e compara diretamente o risco com as taxas de retorno. Os mercados são avaliados com base no risco inerente que possuem e na quantidade de tempo que um investimento deve ser mantido lá para gerar uma taxa de retorno esperada.
Uma fórmula para o modelo CAPM seria CAPM = Rf + Bs (Rm – Rf), onde Rf é igual à taxa livre de risco, Bs é igual ao beta do título e Rm é igual ao retorno esperado do investimento. A taxa livre de risco é definida como o que uma taxa de retorno seria em um título sem risco comparável e o beta é definido como a medida de risco geral para o investimento em comparação com uma taxa de retorno de prêmio de mercado (Rm). Um exemplo para determinar o retorno esperado com tal fórmula para ver se vale a pena investir seria um Rf de 4%, um beta de 2 e uma taxa premium de 8% para 12% = 4% + 2 (8% – 4%). Uma vez que 12% é um retorno bastante baixo para um investimento em um mercado de risco por um longo período de tempo, isso pode justificar colocar os ativos em outro lugar.
O modelo CAPM foi desacreditado no início da década de 1990, embora tenha sido validado em mais de 18 mercados estrangeiros, porque não combinava com os dados do setor de investimentos japonês. Uma das variáveis na equação que pode produzir resultados errôneos é a vinculação do fator beta ao risco percebido, país por país. Os mercados emergentes também mostraram grande variação entre os valores beta e os retornos esperados.
Falhas no CAPM levaram a muitos outros métodos de cálculo do custo internacional de capital. O World Multifactor Capital Asset Pricing Model surgiu em meados da década de 1970 para levar em consideração formas mais dinâmicas de calcular os prêmios de risco variáveis. O Bekaert and Harvey Mixture Model compensou o grau de integração dos mercados locais na comunidade de comércio internacional, e o Sovereign Spread Model ou Goldman Model incorporou os valores de rendimento dos títulos de uma nação, vinculados ao mercado dos EUA como ponto de referência, para calcular com mais precisão beta. O próprio modelo Sovereign Spread foi visto como tendo falhas significativas, e os modelos subsequentes foram criados para refiná-lo, incluindo o Modelo Implied Sovereign Spread, o Modelo Sovereign Spread da Razão de Volatilidade e o Modelo Damodaran.
Várias outras fórmulas e modelos de cálculo de risco seguiram nos anos seguintes para calcular o custo internacional de capital. Os economistas usam uma variedade desses modelos para chegar a valores cuja média é calculada. Apesar da tentativa de chegar a um consenso para o risco previsível, no entanto, vários fatores-chave impedem qualquer conclusão internacional sobre o custo de capital. Entre eles está o fato de que, em mercados emergentes, muitas vezes podem surgir crises significativas em sistemas políticos ou econômicos que prejudicam muito as previsões de risco, de modo que os modelos só são considerados válidos por períodos de menos de dez anos quando lidam com mercados inerentemente instáveis .