Uma nota é muito parecida com um título, pois tem pagamentos regulares que geralmente são pagos semestralmente; no entanto, uma nota pode ser personalizada. Uma nota vinculada ao crédito, também conhecida como CLN, é uma nota com um swap de inadimplência de crédito anexado. A empresa emissora vende o swap de crédito ao banco e recebe uma taxa anual, que é então repassada aos investidores da nota na forma de maior retorno. O swap de crédito também permite que o credor ou banco transfira o risco de inadimplência da nota de volta para a empresa se a empresa não puder pagar seus investidores. Portanto, a estrutura de notas vinculadas ao crédito fornece aos bancos seguro contra risco de inadimplência e às empresas, ou emissores, a capacidade de pagar aos investidores uma taxa de retorno mais alta.
Para entender verdadeiramente o que é uma nota vinculada ao crédito, é importante entender o que é um swap de inadimplência de crédito. Um credit default swap, também conhecido como CDS, é um contrato que permite ao comprador vender o risco associado ao default em troca de uma taxa paga anualmente ao vendedor; é muito parecido com o prêmio pago no seguro automóvel. Se algo acontecer com o carro, a seguradora arcará com as despesas relacionadas ao acidente.
Para criar uma nota vinculada ao crédito, o emissor vende um CDS ao banco que está subscrevendo ou garantindo a nota. Os principais bancos de investimento comandam quantias mais altas de financiamento para ofertas de títulos e notas. Esses grandes bancos de investimento, no entanto, não gostam de risco, então compram um CDS como forma de seguro contra inadimplência na nota.
A estrutura da nota vinculada ao crédito é complicada. É criada uma entidade de propósito específico ou trust, afiliada à empresa emissora. A entidade de propósito específico compra títulos de investimento classificados como AAA – esses títulos são considerados títulos livres de risco. Ao mesmo tempo, a entidade de propósito específico vende um CDS ao banco que está subscrevendo a nota. A nota vinculada ao crédito está vinculada aos títulos de investimento com classificação AAA e ao crédito da empresa que criou a entidade de propósito específico. Se o papel com classificação AAA e a empresa tiverem um bom desempenho, o investidor receberá o valor declarado da nota ou valor nominal no vencimento. No entanto, se qualquer um dos dois entrar em default, o investidor receberá alguns centavos por dólar, o que também é conhecido como valor de recuperação.
No caso de inadimplência da empresa, a empresa deve pagar ao banco de investimento a diferença entre o valor nominal e o valor de recuperação, o que é complicado se a empresa não puder pagar nem aos seus investidores. Para realizar o pagamento necessário, a empresa vende títulos de investimento com classificação AAA que não estão vinculados à empresa inadimplente. Estes são os títulos que estão embutidos na nota vinculada ao crédito por meio do CDS. Dessa forma, o banco está segurado contra grandes perdas, independentemente do resultado.
É importante observar que o termo “crédito” em finanças estruturadas se refere à possibilidade ou probabilidade de perda devido a um evento negativo. Uma perda é qualquer coisa menos do que o pagamento pontual de juros ou o reembolso total do principal durante a vida da nota. Também é importante observar que, no mundo dos produtos de crédito, geralmente o vendedor assume o risco e o comprador paga uma taxa ao vendedor. O comprador está pagando pela proteção e o vendedor está fornecendo proteção em troca de um prêmio ou pagamento anual.
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