La durata di Macaulay è la vita media ponderata di un portafoglio di obbligazioni, nota anche come termine alla scadenza o vita media. Espresso in anni, è anche comunemente visto dai trader come una misura della volatilità del flusso di cassa rispetto ai prezzi. La volatilità è una misura del rischio e di quanto i flussi di cassa dei portafogli obbligazionari fluttuano nel tempo. In quanto tale, la duration di Macaulay viene utilizzata come strumento per bilanciare e coprire i portafogli obbligazionari contro il rischio associato alle variazioni dei flussi di cassa obbligazionari.
Creato da Frederick Macaulay nel 1938, la durata di Macaulay non è stata ampiamente utilizzata fino agli anni ‘1970. Esistono diversi tipi di durata da includere: tasso chiave, modificato ed efficace. Tutte le misure sono espresse in anni. La differenza sta nel modo in cui ogni calcolo tiene conto delle variazioni dei tassi di interesse o di altre opzioni incorporate nell’obbligazione. La duration di Macaulay utilizza un approccio di media ponderata.
In generale, gli investitori utilizzano la duration per valutare la sensibilità di un’obbligazione, o di un portafoglio obbligazionario, alle variazioni dei tassi di interesse. Questo è importante perché il prezzo delle obbligazioni dipende dall’attuale livello dei tassi di interesse. Le obbligazioni con una scadenza più lunga comportano un rischio maggiore e presentano maggiori fluttuazioni del flusso di cassa in risposta alle variazioni dei tassi di interesse.
Per comprendere il concetto di duration di Macaulay è importante capire come le variazioni dei tassi di interesse influenzino i prezzi delle obbligazioni. Il valore nominale è il valore dichiarato dell’obbligazione e di solito è l’importo che l’obbligazionista riceverà quando l’obbligazione sarà rimborsata alla scadenza. Un’obbligazione scambiata alla pari ha una cedola equivalente ai tassi di interesse correnti.
Le obbligazioni scambiate a un prezzo superiore alla pari, o al valore futuro, vengono scambiate con un premio. Ciò significa anche che i tassi di interesse correnti sono scambiati al di sotto del tasso di interesse pagato sulle obbligazioni. In quanto tali, le obbligazioni sono più preziose poiché pagano un tasso di interesse più elevato rispetto a quello pagato sulle obbligazioni correnti. D’altra parte, un’obbligazione scambiata sotto la pari sta pagando un tasso di interesse inferiore rispetto ai tassi di interesse correnti. In quanto tale, questo legame non è così prezioso e ha quindi un prezzo inferiore.
L’interpretazione della durata di Macaulay è abbastanza intuitiva. In generale, se il rendimento di un’obbligazione aumenta di 200 punti base, o del 2.0 percento, la durata o la vita dell’obbligazione diminuirà di un certo numero di anni. Cioè, il tempo necessario affinché l’obbligazione raggiunga la scadenza e ripaghi l’obbligazionista è più breve. Questo perché gli aumenti del rendimento equivalgono a un tasso di reddito più elevato e quindi l’obbligazione viene ripagata più velocemente.
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