Les valorisations des dérivés sont déterminées par des formules qui nécessitent diverses entrées. Les prix des contrats à terme sont évalués en ajoutant le prix au comptant plus le coût de portage. Les contrats d’options sont évalués à l’aide de formules de calcul financier complexes. Les valeurs intrinsèques et extrinsèques sont utilisées pour déterminer le juste prix du marché d’une option. Au niveau de la vente au détail de base, les contrats à terme et les options sont les dérivés les plus couramment négociés.
Les dérivés sont des contrats financiers évalués en fonction de la valeur d’un actif sous-jacent plus d’autres considérations. Les actifs sous-jacents des contrats à terme sont des matières premières. Les matières premières telles que l’or, le pétrole et les céréales ont un prix au comptant – le prix auquel un actif peut être acheté ou vendu pour une livraison immédiate. Un contrat de livraison à une date ultérieure est un contrat à terme.
Pour déterminer le juste prix du marché pour les évaluations des dérivés à terme, le prix au comptant est découvert par le biais d’un processus d’offre et de demande. La livraison de l’actif n’aura lieu qu’à une date ultérieure, il faut donc ajouter un «coût de portage». Le coût de transport peut inclure les frais de stockage et les frais d’assurance dans le cas des denrées périssables. Les taux d’intérêt seraient un facteur dans les contrats à terme financiers, et les dividendes pourraient jouer un rôle dans la tarification des contrats à terme sur indices.
Les évaluations des instruments dérivés des contrats à terme sont généralement supérieures aux valeurs des prix au comptant. Cette situation normale est appelée «contango». Dans certains cas, généralement avec les contrats à terme sur devises, le prix à terme peut être inférieur au prix au comptant, ce que l’on appelle la rétrocession. Dans les deux cas, le prix à terme et le prix au comptant seront égaux à l’expiration du contrat et la livraison aura lieu. Les évaluations des produits dérivés sont évaluées à la juste valeur par les acteurs du marché.
Sur le marché des options, les évaluations des dérivés sont effectuées au moyen de modèles de tarification des options. Les modèles de tarification les plus utilisés sont le modèle Black-Scholes et le modèle binomial. Les deux modèles reposent sur des hypothèses et des fondements théoriques similaires. Les éléments clés utilisés dans la tarification des options sont le prix au comptant, le prix d’exercice, la volatilité, les taux d’intérêt et le délai jusqu’à l’expiration.
Une modification de l’un de ces éléments entraînera une modification de la valeur de l’option. Une option achetée aujourd’hui aura moins de valeur demain en raison de la décroissance du temps. À l’inverse, une option vendue aujourd’hui aura une plus grande valeur demain en raison de la valeur temps capturée. Bien entendu, ces déclarations ne sont vraies que si tous les autres éléments restent inchangés. La clé pour comprendre les valorisations des produits dérivés sur le marché des options est ce que l’on appelle les Grecs.
Les options grecques sont des valeurs représentant les éléments clés de la tarification des options. Les Grecs définissent l’étendue du changement de valeur pour un changement dans l’un de ces éléments. Delta est lié à un changement dans la valeur de l’actif sous-jacent, et gamma est lié à un changement de delta. Theta est une valeur liée au temps restant jusqu’à l’expiration, et vega est la relation entre la valeur et la volatilité. Rho est lié au taux d’intérêt.
La valeur intrinsèque est la valeur monétaire du prix au comptant par rapport au prix d’exercice. Cela peut être une valeur positive ou négative. Lorsqu’il est positif, il est appelé «dans l’argent». Lorsqu’elle est négative, elle est appelée «hors de l’argent». La valeur extrinsèque est fondamentalement la valeur des Grecs.
Tous ces facteurs sont utilisés dans la tarification des options. Les modèles de tarification utilisés sont bons mais ne sont pas une science exacte. Les évaluations des dérivés sont parfois surévaluées et parfois sous-évaluées. Les traders peuvent tirer parti de ces situations et le font assez fréquemment.