Une note de cumul de gamme est un produit dérivé populaire qui verse à son détenteur un taux de coupon fixe les jours où un certain taux de référence se situe dans une fourchette spécifiée. Au début de la période d’investissement, l’investisseur ne connaît pas le montant des paiements de coupons qu’il recevra pendant toute la durée de vie du billet. Il existe deux types de notes de régularisation par intervalle: les billets à une seule période et les billets à périodes multiples.
Un investisseur verse une somme d’argent nominale pour conclure un contrat d’obligations à cumul à période unique dans lequel les parties concernées conviennent d’un taux d’intérêt fixe, de la fourchette des taux d’intérêt de référence et de la période d’investissement. Pendant la durée de vie du billet, les parties observent le nombre de jours pendant lesquels le taux d’intérêt de référence se situe dans la fourchette spécifiée. À l’expiration du contrat, l’investisseur récupère le montant nominal et le paiement du coupon. Ils calculent le taux du coupon en multipliant le taux d’intérêt fixe par le nombre de jours pendant la période d’observation pendant lesquels le taux d’intérêt de référence se situe dans la fourchette spécifiée.
Par exemple, un investisseur paie 100 millions de dollars américains (USD) pour conclure un contrat d’obligations à cumul de 180 jours dans lequel le taux de change euro-dollar américain (EUR/USD) sert de taux de référence. L’investisseur reçoit un coupon de 5 % par an pour chaque jour où le taux de change EUR/USD se situe dans la fourchette de 1.22 $ à 1.30 $. Si le taux de référence se situe dans la fourchette spécifiée sur 130 jours au cours de la période d’observation de 180 jours, l’investisseur obtient un taux de coupon de = 5 % x (130/180) = 3.61 %. À la fin du contrat, il reçoit un coupon de 100,000,000 3.61 0.5 x 1,805,000% x 0.5 = 101,805,000 XNUMX XNUMX USD. Le chiffre de XNUMX ajuste le taux d’intérêt annuel à la période semestrielle du contrat, de sorte que l’investisseur reçoit XNUMX XNUMX XNUMX USD en paiement nominal et coupon à la fin de la période du contrat.
Une note de régularisation sur plusieurs périodes fonctionne exactement comme la version à période unique, sauf qu’elle implique plusieurs périodes d’investissement successives. À la fin de chaque période, l’investisseur reçoit le paiement du coupon pour cette période particulière. A la fin de la période finale, l’investisseur reçoit le paiement du coupon pour la période finale plus le paiement nominal. Dans un tel contrat, le taux du coupon et la fourchette du taux de référence pourraient changer d’une période à l’autre.
Un investisseur qui s’attend à une faible volatilité – peu de mouvement du taux d’intérêt de référence – pourrait réaliser un profit en obtenant une note de régularisation avec une fourchette de taux de référence proche du taux de référence en vigueur. Un investisseur qui s’attend à une volatilité élevée pourrait gagner à obtenir une note de régularisation avec une fourchette de taux de référence supérieure ou inférieure au taux de référence en vigueur. En règle générale, les grandes institutions utilisent des notes d’exercice de gamme pour couvrir une autre position.