Un rendement attendu est la valeur que les investisseurs s’attendent à ce qu’un actif gagne ou perde en moyenne sur une période donnée. Plus précisément, c’est la somme de tous les résultats financiers possibles d’un actif qui sont pondérés par la probabilité d’occurrence du résultat. Calculé facilement à l’aide d’un diagramme en arbre, si un actif a 70% de chances de gagner 6% et 30% de chances de gagner 9% en un an, alors le rendement attendu de l’actif est calculé à 6.9%. Les intérêts, les dividendes et les gains et pertes en capital des actifs affectent leurs rendements attendus. Également appelé rendement moyen, il s’agit du meilleur prédicteur du comportement futur du marché pour un investisseur.
Rendements réels par rapport aux retours attendus
Contrairement à un rendement attendu, un rendement réel est le montant déclaré qu’un actif a gagné ou perdu au cours d’une période donnée. Un rendement total est le rendement réel d’un actif sur un horizon d’investissement, y compris les taux de réinvestissement. Il est très peu probable que le rendement réel d’un actif soit exactement le même que le rendement attendu, de sorte qu’un actif est considéré comme « en cours de production » si ses rendements réels et attendus sont suffisamment proches. Si un actif a nettement sous-performé ou surperformé le rendement prévu, on parle alors de rendement anormal, qui peut survenir en raison de fusions, de changements de taux d’intérêt ou de poursuites judiciaires, qui affectent tous l’actif en particulier plutôt que le marché dans son ensemble.
Méthodes de prédiction
Afin de détecter et d’exploiter des rendements anormaux, les investisseurs s’appuient sur une variété de méthodes pour prédire avec précision le rendement attendu d’un actif. Outre le calcul de l’arborescence mentionné précédemment, une autre méthode simple consiste à prendre la moyenne historique des rendements annuels passés. La moyenne historique n’est pas une mauvaise estimation si une entreprise a une longue histoire, dispose de données historiques précises et a effectué peu de changements dans sa structure, ses politiques et ses stratégies. En revanche, le calcul ne prend pas en considération la volatilité, qui est une mesure de la variation de prix des options d’investissement d’une année à l’autre, et est donc une estimation plutôt primitive.
Actifs sans risque
Certains économistes ont remarqué que les actifs sans risque, tels que les obligations, ont des rendements totaux inexpliqués, inférieurs et à long terme que les actifs plus volatils tels que les actions. En conséquence, les actifs sans risque peuvent affecter négativement le calcul d’un rendement attendu. Les économistes Edward C. Prescott et Rajnish Mehra ont appelé ce phénomène « le puzzle de la prime sur actions », que les économistes ont eu du mal à comprendre. La prime sur actions est le rendement excédentaire qui reste lorsque les rendements des actifs sans risque sont soustraits du rendement attendu du marché. Les modèles économiques modernes tels que le Capital Asset Pricing Model (CAPM) tentent de résoudre le casse-tête des primes sur actions en estimant le rendement attendu des actifs sans risque différemment des actifs risqués. Le modèle prend en compte la volatilité des actifs risqués et leur sensibilité aux évolutions du marché.