Une note ressemble beaucoup à une obligation en ce qu’elle comporte des paiements réguliers qui sont généralement payés semestriellement, cependant, une note peut être personnalisée. Une note liée au crédit, également connue sous le nom de CLN, est une note avec un swap de défaut de crédit attaché. La société émettrice vend le credit default swap à la banque et reçoit une commission annuelle, qui est ensuite répercutée sur les investisseurs de la note sous la forme d’un rendement plus élevé. Le credit default swap permet également au créancier ou à la banque de transférer le risque de défaut sur la note à la société si la société ne peut pas payer ses investisseurs. Ainsi, la structure des notes liées au crédit offre aux banques une assurance contre le risque de défaut et aux entreprises, ou aux émetteurs, la possibilité de payer aux investisseurs un taux de rendement plus élevé.
Afin de vraiment comprendre ce qu’est une note liée à un crédit, il est important de comprendre ce qu’est un swap sur défaillance de crédit. Un credit default swap, également appelé CDS, est un contrat qui permet à l’acheteur de vendre le risque associé au défaut en échange d’une commission qui est payée annuellement au vendeur ; cela ressemble beaucoup à la prime payée sur l’assurance automobile. Si quelque chose arrive à la voiture, la compagnie d’assurance paie les dépenses liées à l’accident.
Afin de créer un billet lié au crédit, l’émetteur vend un CDS à la banque qui souscrit ou soutient le billet. Les meilleures banques d’investissement commandent des montants de financement plus élevés pour les offres de billets et d’obligations. Cependant, ces grandes banques d’investissement n’aiment pas le risque, elles achètent donc un CDS comme forme d’assurance contre le défaut de paiement.
La structure de la note liée au crédit est délicate. Une entité ad hoc ou une fiducie est créée qui est affiliée à la société émettrice. L’entité ad hoc achète des titres de placement notés AAA — ces titres sont considérés comme des titres sans risque. Dans le même temps, l’entité ad hoc vend un CDS à la banque qui souscrit le billet. La note liée au crédit est liée à la fois aux titres d’investissement notés AAA et au crédit de la société qui a créé l’entité ad hoc. Si le papier noté AAA et la société se comportent bien, l’investisseur reçoit la valeur déclarée du billet ou la valeur nominale à l’échéance. Si l’un ou l’autre fait défaut, cependant, l’investisseur obtient des centimes sur le dollar, qui est également connu sous le nom de valeur de récupération.
En cas de défaillance de l’entreprise, l’entreprise doit payer à la banque d’investissement la différence entre la valeur nominale et la valeur de récupération, ce qui est délicat si l’entreprise ne peut même pas payer ses investisseurs. Pour accomplir le paiement requis, la société vend des titres d’investissement notés AAA qui ne sont pas liés à la société défaillante. Il s’agit des titres qui sont intégrés dans la note de crédit via le CDS. De cette façon, la banque est assurée contre les pertes importantes quelle que soit l’issue.
Il est important de noter que le terme «crédit» dans les financements structurés fait référence à la possibilité ou à la probabilité de perte due à un événement négatif. Une perte n’est rien de moins que des paiements d’intérêts en temps opportun ou le remboursement intégral du principal sur la durée de vie du billet. Il est également important de noter que dans le monde des produits de crédit, le vendeur encourt généralement le risque et l’acheteur paie une commission au vendeur. L’acheteur paie pour la protection et le vendeur fournit la protection en échange d’une prime ou d’un paiement annuel.