Pay to play è un termine utilizzato in una serie di situazioni di finanziamento di azioni e spesso ha a che fare con diritti e privilegi estesi agli investitori a seguito del loro interesse finanziario in una determinata società. Disposizioni di questo tipo sono normalmente delineate negli atti costitutivi della società emittente, nonché nei termini che sono definiti nei contratti di compravendita di azioni connessi ai primi acquisti effettuati dai soci. Come parte dell’accordo, gli investitori che detengono determinati tipi di azioni sono tenuti a partecipare a qualsiasi offerta di azioni che abbia luogo dopo il completamento del suo investimento iniziale. Nel caso in cui l’investitore scelga di non partecipare a una di queste offerte successive, alcuni vantaggi associati alla disposizione pay to play vengono ritirati e di solito non possono essere recuperati.
Una delle strategie più comuni associate a una clausola pay to play in un acquisto di azioni è la possibilità per l’investitore di essere protetto dalla possibilità che il valore del suo interesse nella società venga diluito man mano che vengono offerte azioni aggiuntive sul mercato . Poiché la disposizione richiede all’azionista di partecipare a nuove offerte di azioni, e spesso viene data la preferenza a tale partecipazione, è assicurata la capacità di mantenere il grado o la percentuale di interesse nella società. Questa viene talvolta definita protezione antidiluizione, poiché il pay to play consente di mantenere nel tempo il grado di interesse per l’azienda, fattore spesso fondamentale per le strategie a lungo termine dei principali investitori.
Nel caso in cui un socio scelga di non esercitare tale privilegio pay to play, si perde di norma la tutela da eventuali diluizioni della percentuale di partecipazione nella società. Da quel momento in poi, non vi è alcuna preferenza automatica accordata all’investitore in termini di partecipazione a nuove offerte di azioni. Qualora desiderasse acquistare ulteriori azioni, potrà farlo solo una volta che le azioni saranno messe a disposizione in borsa, e al prezzo corrente di mercato.
Poiché il pay to play è spesso associato alle azioni privilegiate, esiste anche la possibilità che la decisione di non partecipare a successive offerte di azioni inneschi una conversione delle azioni privilegiate in azioni ordinarie. Ciò significa che gli investitori che sperimentano la conversione non hanno più accesso al dividendo fisso offerto dalle azioni privilegiate. Inoltre, gli azionisti non hanno più uno status privilegiato nel caso in cui la società sia costretta a subire la liquidazione delle sue attività in futuro.
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