Il modello Merton, che prende il nome da Robert C. Merton, è stato sviluppato negli anni ‘1970. È stato progettato per aiutare gli analisti a valutare il rischio di credito di una società ai fini del debito. Il modello Merton fornisce una misura oggettiva della capacità di un’azienda di onorare e rimborsare le obbligazioni del debito. Serve anche come misura dell’insolvenza del credito.
Per approvare i prestiti, le istituzioni finanziarie devono prima determinare il rischio o la probabilità di insolvenza di un’azienda. Questo aiuta il creditore a valutare la capacità dell’azienda di rimborsare il prestito. Un credit default è definito come qualsiasi evento creditizio che impedisce alla società di rimborsare il capitale o gli interessi su un prestito. Più istituzioni finanziarie possono prevedere un evento di credito, meglio saranno nel recuperare i fondi prima che sia troppo tardi.
Gli analisti di titoli utilizzano il modello Merton come un modo per prevedere le tendenze dei prezzi dei titoli. In generale, una società in difficoltà finanziarie subirà un calo del prezzo delle azioni. Se un analista può determinare lo stato di salute del credito di un’azienda utilizzando il modello Merton, potrebbe essere in grado di trarre profitto da tale conoscenza vendendo il titolo prima che scenda o acquistando un’assicurazione contro un particolare evento creditizio.
Il funzionamento del modello Merton è complesso. Il modello valuta il rischio di credito sulla base dei prezzi delle opzioni di una società. Un’opzione dà il diritto, ma non l’obbligo, di vendere o acquistare un determinato bene in futuro. Nel modello di Merton, il valore dell’opzione di vendita delle attività dell’impresa può essere utilizzato come proxy per il rischio di credito dell’impresa. In parole povere, più investitori acquistano un’assicurazione contro la perdita di valore delle attività di una società, maggiore è il rischio di insolvenza del credito.
Il modello di Merton presuppone che una società abbia venduto obbligazioni zero coupon per raccogliere fondi. Un’obbligazione che non paga agli obbligazionisti un tasso di interesse fisso ogni anno è chiamata zero coupon bond perché il coupon rate è zero. Invece di pagare una cedola ogni anno, un’obbligazione zero coupon viene venduta con un forte sconto. L’investitore ottiene un rendimento quando l’obbligazione viene rimborsata per l’intero valore nominale in futuro.
Se una società non può rimborsare il debito sulle obbligazioni zero coupon, è considerato un evento di credito o un default. Secondo il modello Merton, un evento creditizio si verifica quando il valore delle attività di una società vale meno del valore delle obbligazioni in futuro. Cioè, una società è in difficoltà finanziarie se l’importo che deve agli obbligazionisti è inferiore al valore delle sue attività. Nei test empirici, il modello di Merton ha dimostrato di essere accurato per le aziende non finanziarie come le organizzazioni manifatturiere o al dettaglio. Tuttavia, non si è dimostrato una buona misura per il rischio di credito nelle banche in quanto sono entità con un elevato grado di leva finanziaria.
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