Il pregiudizio di sopravvivenza è l’errore nell’analisi di concentrarsi su processi o esempi che hanno avuto successo e di ignorare o minimizzare quelli che hanno fallito. Il risultato più comune di ciò è trarre conclusioni eccessivamente ottimistiche o positive. In un contesto finanziario, questo di solito comporta un’analisi che esclude società o fondi che hanno fallito e non esistono più.
All’interno della finanza, la forma più comune di pregiudizio di sopravvivenza consiste nel tenere traccia degli investimenti passati, in particolare dei fondi comuni di investimento. Ad esempio, una società può lanciare 100 fondi comuni di investimento. Cinque anni dopo potrebbe aver abbandonato del tutto 25 di questi fondi o averli fusi con altri fondi, in entrambi i casi a causa della performance. Questo è un comportamento normale, poiché la maggior parte delle società finanziarie non vede l’utilità di mantenere aperto un fondo costantemente con scarso rendimento.
Il problema si verifica quando l’azienda produce cifre che mostrano le sue prestazioni negli ultimi cinque anni. Una cifra media potrebbe includere solo i restanti 75 fondi perché, naturalmente, non sono disponibili dati quinquennali completi per i 25 che sono stati eliminati. Ciò significa che la media è molto più sbilanciata verso i fondi che funzionano bene.
Questo può essere estremamente fuorviante in quanto un investitore che osserva la cifra potrebbe aspettarsi un ritorno simile sui propri investimenti nei prossimi cinque anni. In realtà è probabile che gli investimenti non andranno così bene poiché la società continuerà a lanciare alcuni fondi che funzionano male. Alcune stime suggeriscono che il pregiudizio di sopravvivenza potrebbe significare che le stime delle prestazioni nel settore dei fondi comuni di investimento sono sopravvalutate in media di quasi un punto percentuale.
È anche discutibile che alcuni indici del mercato azionario siano inclini a pregiudizi di sopravvivenza. Ad esempio, un indice può replicare le 100 più grandi società in un particolare mercato. Di volta in volta questo elenco sarà rivisto per tenere conto dei cambiamenti nelle dimensioni dell’azienda. In molti casi, le società che escono dall’elenco si saranno “ridotte” perché il prezzo delle loro azioni è sceso.
Ciò significa che in qualsiasi momento specifico, l’indice avrà meno probabilità di riflettere azioni che stanno andando particolarmente male. Questo bias di sopravvivenza significa che è probabile che il movimento complessivo dell’indice sia più positivo di quello del mercato nel suo complesso. L’effetto non è così pronunciato come con i fondi comuni di investimento perché parte della performance negativa si manifesta nella figura dell’indice prima che il titolo pertinente venga eliminato. Per questo motivo, alcuni economisti sostengono che gli indici del mercato azionario non dovrebbero essere classificati come soggetti a pregiudizi di sopravvivenza.
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